Les coûts d'emprunt des gouvernements ont augmenté dans le monde, les investisseurs exigeant une rémunération plus élevée pour détenir des dettes à plus longue échéance. Les rendements des obligations américaines à 10 ans ont dépassé 5 %, leur plus haut niveau en près de deux décennies, poussant le secrétaire au Trésor Scott Bessent à annoncer des rachats prolongés. Dans le monde, le rendement moyen de la dette souveraine a atteint 4 %, un niveau jamais vu depuis 2007.

Le retrait des investisseurs de la dette gouvernementale à long terme s'explique par l'augmentation des déficits budgétaires, l'inflation tenace et la guerre commerciale du président Donald Trump. Les gouvernements doivent rivaliser avec les entreprises technologiques qui émettent d'immenses montants de dette pour financer les infrastructures d'intelligence artificielle. Les États-Unis s'endettent davantage pour financer une dette nationale de plus de 40 billions de dollars et un déficit budgétaire annuel de 2,1 billions de dollars.

Alors que l'offre mondiale de dette a augmenté, la demande a été réduite par un appétit étranger plus faible et par les banques centrales qui réduisent leurs portefeuilles. La base des investisseurs se déplace vers des acheteurs privés sensibles aux prix. La prime de terme des obligations souveraines américaines à 30 ans a augmenté de plus de 3 points de pourcentage depuis le creux de 2020.

Les changements structurels des régimes de retraite ont également réduit le vivier d'acheteurs traditionnels de long terme. Malgré les risques, les obligations du Trésor restent largement considérées comme les titres les plus sûrs au monde. Un désordre de vente sur le marché obligataire peut causer des ennuis aux gouvernements qui dépendent des marchés obligataires pour financer leurs déficits.