Biaya peminjaman pemerintah telah naik secara global karena investor menuntut kompensasi yang lebih tinggi untuk menahan utang berjangka lebih panjang. Imbal hasil obligasi Treasury AS 10 tahun melampaui 5%, level tertinggi hampir dua dekade, mendorong Menteri Keuangan Scott Bessent mengumumkan pembelian kembali yang diperluas. Secara global, rata-rata imbal hasil utang soberen telah mencapai 4%, level yang terakhir terlihat pada 2007.

Penarikan investor dari utang pemerintah berjangka panjang berasal dari meningkatnya defisit fiskal, inflasi yang bandel, dan perang dagang Presiden Donald Trump. Pemerintah harus bersaing dengan perusahaan teknologi yang menerbitkan utang besar untuk membiayai infrastruktur kecerdasan buatan. AS meminjam lebih banyak untuk membiayai utang nasional lebih dari $40 triliun dan defisit fiskal tahunan $2,1 triliun.

Meskipun pasokan utang global telah membengkak, permintaan telah dikurangi oleh minat asing yang melemah dan bank sentral yang mengurangi kepemilikan. Basis investor bergeser ke pembeli swasta yang sensitif terhadap harga. Premi jangka waktu obligasi soberen AS 30 tahun telah meningkat lebih dari 3 poin persentase sejak level rendah 2020.

Perubahan struktural dalam pensiun juga telah mengecilkan kumpulan pembeli jangka panjang tradisional. Meskipun risikonya ada, Treasury tetap dianggap secara luas sebagai sekuritas paling aman di dunia. Penjualan besar-besaran pasar obligasi yang tidak terkendali dapat mendatangkan masalah bagi pemerintah yang bergantung pada pasar utang untuk membiayai defisit.