Ne vous laissez pas avoir. Les bons du Trésor ne sont pas encore bon marché. Simon White Les bons du Trésor pourraient sembler bon marché par rapport aux actions, au PIB et au cycle mondial, mais en termes historiques propres, ils ont encore plus de place pour baisser avant de devenir surévalués et prêts à rebondir durablement.
Le contre-rallye dans les bons du Trésor n’est pas encore venu, avec des rendements sur 10 ans aussi élevés que 5,34 % jusqu’ici sans parvenir à faire saliver les acheteurs. Les bons du Trésor commencent à sembler offrir une bonne valeur d’un point de vue plusieurs, pourtant, attendre pourrait s’avérer une décision judicieuse car une approche de la lame d’Occam montre qu’ils pourraient baisser encore davantage avant de devenir surévalués. Le rendement sur 10 ans est supérieur d’environ 60 points de base à sa valeur juste, implicite dans les hausses de taux des banques centrales mondiales, la courbe de rendement, le pétrole et le taux directeur.
Les bons du Trésor sont également bon marché par rapport aux actions, avec une prime de risque actionnaire négative et aussi basse qu’elle ne l’a été depuis plus de 20 ans. Ajuster les rendements pour le prime de terme offre une comparaison plus juste — sur cette base, les bons du Trésor américains ne sont pas tout à fait aussi bon marché, mais restent attractifs. D’un point de vue prix, le ratio actions-obligations a légèrement baissé à mesure que les bons du Trésor ont baissé, mais reste environ un écart-type riche.
Les rendements américains ont augmenté à un rythme similaire à la moyenne des marchés développés mondiaux au cours des derniers mois. Néanmoins, acheteur, méfiez-vous : il y a des raisons pour lesquelles les rendements peuvent continuer à monter. Le retour annuel de l’indice du Trésor est revenu à sa moyenne tendancielle, et dans trois quarts des occasions précédentes où le retour annuel a baissé sur six mois et est revenu à la moyenne, il était plus bas trois mois plus tard — basé sur plus de 50 ans de données.
Cela suggère que les bons du Trésor ne sont pas encore surévalués, mais qu’ils le seront probablement si l’histoire est un guide.
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing