Les rendements du Trésor s'approchent d'un seuil critique de 5,25%, historiquement marquant un basculement où les pertes d'actions et d'obligations se renforcent mutuellement. Cette semaine, les rendements à 10 ans ont dépassé 5%, et les analystes mettent en garde contre des risques accrus pour la volatilité obligataire et des spreads de crédit plus larges. Historiquement, lorsque les rendements dépassent ce niveau, la corrélation entre actions et obligations devient positive, éliminant les obligations en couverture des actions.

Ce mécanisme était évident de 2022 jusqu'en 2023, alors que les rendements étaient en dessous du seuil, mais a persisté tout au long de 2024 alors que les rendements montent. Par conséquent, on s'attend à ce que la volatilité obligataire augmente, les Treasuries devenant moins attractives comme couvertures de portefeuille, forçant l'acheteur marginal à devenir plus sensible au prix. Cet environnement pousse généralement les investisseurs à rechercher des couvertures basées sur les options, augmentant la volatilité implicite tant sur les marchés obligataires que sur les actions.

Cette inversion provient de la réalité que la plupart des chocs de croissance coïncident avec des chocs d'inflation, entraînant la vente simultanée des deux classes d'actifs. Cela contraste avec les décennies "NICE" des années 2000 et 2010, où des corrélations négatives persistantes permettaient aux obligations de couvrir fiablement la volatilité des actions. Avec les rendements actuellement de retour à leur moyenne historique de croissance annuelle, mais sujets à dépasser, d'autres ventes sont possibles avant d'atteindre des niveaux significativement survalorisés.

Le basculement présente des défis pour la liquidité des Treasuries et signale une incertitude accrue dans l'évaluation des taux de discount pour les flux de trésorerie.