تتقارب عوائد السندات الخاصة بالخزانة إلى عتبة حيوية قدرها 5.25%، والتي تمثل تحولاً نظامياً حيث تتعزز الخسائر في الأسهم والسندات بعضها البعض. هذا الأسبوع، ارتفعت العوائد لمدة 10 سنوات فوق 5%، وتحذر التحليلات من زيادة المخاطر على تذبذب السندات وفجوة الائتمان الأوسع. بالتاريخ، عندما تتجاوز العوائد هذا المستوى، تتحول الارتباطية بين الأسهم والسندات إلى إيجابية، مما يلغي السندات كوسيلة للتغطية من الأسهم، وقد يؤدي إلى تفاقم خسائر الأسهم. كان هذا النشاط واضحاً من 2022 وحتى السنة الماضية بينما كانت العوائد أقل من العتبة، لكنه استمر طوال 2024 بينما تتصاعد العوائد. في النتيجة، من المتوقع أن يرتفع تذبذب السندات بينما تصبح السندات الخاصة بالخزانة أقل جاذبية كوسيلة تغطية للتمويل، مما يجبر المشتري الطفيلي على أن يصبح أكثر حساسية للسعر. يُشعل هذا البيئة عادةً المستثمرين للبحث عن وسائل تغطية مبنية على الخيارات، مما يدفع التذبذب المُتضمن عبر أسواق السندات والأسهم. ينبع هذا الانعكاس من الواقعية بأن معظم الصدمات النموذجية تتوافق مع صدمات التضخم، مما يؤدي إلى بيع كلا فئتي الأصول معًا. وهذا يختلف عن العقود "الجيدة" في الأربعينيات والستينيات من القرن الماضي، عندما سمحت الارتباطات السلبية المستمرة للسندات بتغطية تذبذب الأسهم بشكل موثوق. مع عوائد الخزانة حالياً عائدة إلى متوسط النمو السنوي الطويل الأمد، ولكنها عرضة للتجاوز، قد تؤدي إلى مزيد من البيع قبل الوصول إلى مستويات مفرطة من الزخد. يقدم هذا التغير تحديات لسيولة الخزانة ويشير إلى زيادة عدم اليقين في تقدير معدلات الخصم لتدفقات النقدية.