Доходности казначейских облигаций приближаются к критическому порогу 5,25%, исторически обозначающему смену режима, где потери акций и облигаций взаимно усиливаются. На этой неделе 10-летние доходности выросли выше 5%, и аналитики предупреждают о растущих рисках для волатильности облигаций и более широких спредов кредитного риска. Исторически, когда доходности превышают этот уровень, корреляция между акциями и облигациями становится положительной, что устраняет облигации в качестве хеджа против акций и может усилить потери от акций. Эта динамика была очевидна с 2022 года до прошлого года, когда доходности находились ниже порога, но сохранялась в течение 2024 года по мере роста доходностей. Вследствие этого ожидается рост волатильности облигаций, поскольку казначейские облигации становятся менее привлекательными в качестве портфельного хеджа, заставляя среднего покупателя стать более чувствительным к цене. В этом окружении инвесторы обычно ищут хеджи на основе опционов, что поднимает неявную волатильность как на облигационных, так и на акций рынках. Это обусловлено тем, что большинство экономических шоков роста совпадают с инфляционными шоками, вызывая одновременную продажу обоих классов активов. Это контрастирует с "хорошими" десятилетиями 2000-х и 2010-х годов, когда стойкие отрицательные корреляции позволяли облигациям надежно защищать волатильность акций. В настоящее время доходности казначейства возвращаются к своему долгосрочному среднегодовому уровню роста, но склонны к переоценке, поэтому возможны дополнительные продажи перед достижением значимых уровней перепроданности. Этот переход создает проблемы для ликвидности казначейства и сигнализирует о повышенной неопределенности в оценке дисконтных ставок для денежных потоков.