美国国债收益率正在逼近一个关键阈值5.25%，历史上这一水平标志着一种制度性转变，即股票和债券损失相互强化。本周，10年期国债收益率已上升至5%以上，分析师警告称，对债券波动率和更宽的信用利差的风险正显著上升。历史上，当收益率超过这一水平时，股票与债券之间的相关性将转为正相关，这会消除债券对股票的套期保护作用。从2022年到去年，由于收益率处于阈值以下，此时动态得以明确，但在2024年整个年份都持续存在，因为收益率不断攀升。因此，预计债券波动率将上升，因为国债将变得不够理想的投资组合套期保护工具，这迫使边际买家变得更加敏感于价格。这一环境通常会促使投资者寻求基于期权的套期保护，推高债券和股票市场的隐含波动率。这种反转源于事实是，大多数增长冲击与通胀冲击同时发生，导致两种资产类别同时出售。与2000年代和2010年代的"良好"时期形成对比，当时持续的负相关性允许债券可靠地对冲股票波动。在当前，国债收益率回到其长期年均增长水平，但容易出现超调，可能会在触及实质性超卖水平之前出现进一步的抛售。这种转变为国债流动性带来挑战，并信号着对现金流贴现率估值的不确定性加剧。