La turbulence qui secoue les obligations européennes alimente le débat sur les outils dont disposent les décideurs pour maintenir le fonctionnement des marchés en cas de crise financière plus large. Les analystes se concentrent sur le programme de pensions de la Banque centrale européenne, dans lequel les banques reçoivent des liquidités en échange de garanties. Bien qu'il n'ait pas été conçu comme un mécanisme de crise, il est considéré comme une source importante de liquidité si les conditions venaient à se durcir.
Toutefois, le recours aux opérations principales de refinancement reste limité, car il est moins coûteux pour les banques de se financer sur le marché. Si la liquidité demeure abondante, les analystes affirment qu'il existerait une stigmatisation liée au recours à ce dispositif, car il peut être perçu comme un signe de détresse. « Je n'ai jamais rencontré de trésorerie bancaire qui affirme que la stigmatisation n'est pas un problème », a déclaré Rohan Khanna, responsable de la stratégie taux européens chez Barclays Plc. Les analystes de marché suggèrent que la BCE suive l'exemple de la Banque d'Angleterre en rendant le coût du financement plus attractif. Cette semaine encore, les banques ont eu recours au dispositif de pension à court terme de la BoE pour un montant proche du record de 132 milliards de livres (175 milliards de dollars), soit plus de huit fois les 18 milliards d'euros (20 milliards de dollars) empruntés dans le programme hebdomadaire équivalent de la zone euro.
La question devient plus pressante alors que les réserves excédentaires de la zone euro sont tombées vers 2 000 milliards d'euros, contre un pic supérieur à 4 500 milliards d'euros il y a quatre ans. Cela a contribué à porter les taux des pensions de la zone euro à leur niveau le plus élevé depuis mars 2025. RBC Capital Markets a estimé que les taux de pension pourraient encore augmenter en raison des émissions massives d'obligations d'État, en citant notamment le plan de financement record de la France pour 2027. RBC a qualifié de « signal inquiétant » un mouvement « inhabituellement brutal » sur les marchés européens des pensions à la fin du mois dernier, signe d'un resserrement des liquidités. Andrea Appeddu, directeur de la recherche chez Citigroup, a déclaré que la demande de liquidités aux opérations principales de refinancement est pour l'heure insuffisante pour compenser la baisse des liquidités excédentaires.
La BCE dispose également de l'instrument de protection de la transmission, qui lui permet d'acheter des obligations, mais il n'a pas encore été activé depuis sa création en 2022. Les trésoriers s'inquiètent du fait que la BCE publie les données d'emprunt de l'Eurosystème au niveau national, de sorte qu'une hausse soudaine dans un pays pourrait déclencher des rumeurs sur l'institution responsable. « Si le chiffre de ce pays augmente, la machine à rumeurs se met en route », a déclaré Khanna. La BCE et la BoE ont refusé de commenter.
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing