تثير الاضطرابات في سندات أوروبا نقاشا حول الأدوات التي يستخدمها صناع السياسات للحفاظ على عمل الأسواق في حال حدوث أزمة مالية أوسع. ويركز المحللون على برنامج إعادة الشراء التابع للبنك المركزي الأوروبي، والذي تحصل البنوك بموجبه على نقد مقابل ضمانات. ورغم أنه لم يُصمم كآلية للأزمات، فإنه يُعد مصدرا مهما للسيولة إذا تشددت الأوضاع أكثر.
ومع ذلك، ظل استخدام عمليات إعادة التمويل الرئيسية محدودا، لأن حصول البنوك على الأموال من السوق أقل تكلفة. ورغم أن السيولة لا تزال وفيرة، يقول المحللون إن هناك وصمة مرتبطة بالاستفادة من هذه الأداة، لأنها قد تُعد علامة على الضائقة. وقال روهان خانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأوروبية في بنك بارклيز بي إل سي: "لم ألتق قط بخزانة بنك قالت إن الوصمة ليست مشكلة." ويقترح محللو السوق أن يحذو البنك المركزي الأوروبي حذو بنك إنجلترا بجعل تكاليف التمويل أكثر جاذبية. وخلال هذا الأسبوع فقط، لجأت البنوك إلى أداة إعادة الشراء قصيرة الأجل لدى بنك إنجلترا بمبلغ قريب من مستوى قياسي بلغ 132 مليار جنيه إسترليني (175 مليار دولار)، أي أكثر من ثمانية أضعاف الـ18 مليار يورو (20 مليار دولار) المقترضة من البرنامج المعادل لأسبوع واحد في منطقة اليورو.
وتزداد أهمية هذه القضية مع انخفاض الاحتياطيات الفائضة في منطقة اليورو نحو 2 تريليون يورو من ذروة تجاوزت 4.5 تريليون يورو قبل أربع سنوات. وقد ساعد ذلك في دفع أسعار إعادة الشراء في منطقة اليورو إلى أعلى مستوياتها منذ مارس 2025. وقالت آر بي سي كابيتال ماركتس إن أسعار إعادة الشراء قد ترتفع أكثر بسبب الإصدارات الكثيفة للسندات الحكومية، مشيرة تحديدا إلى خطة التمويل القياسية لفرنسا لعام 2027. ووصفت الشركة "التحرك الحاد بشكل غير معتاد" في أسواق إعادة الشراء الأوروبية في نهاية الشهر الماضي بأنه "إشارة مقلقة" إلى تشدد السيولة. وقال أندريا أبيدو، مدير الأبحاث في سيتي جروب، إن الطلب حتى الآن على النقد في عمليات إعادة التمويل الرئيسية غير كاف لتعويض تراجع السيولة الفائضة.
ويملك البنك المركزي الأوروبي أيضا أداة حماية النقل، التي تتيح له شراء السندات، لكنها لم تُفعَّل بعد منذ إنشائها في عام 2022. ويخشى أمناء الخزائن أن ينشر البنك المركزي الأوروبي بيانات الاقتراض لدى نظام اليورو على المستوى الوطني، بحيث قد يؤدي ارتفاع مفاجئ في دولة واحدة إلى تداول شائعات حول المؤسسة المسؤولة. وقال خانا: "إذا ارتفع رقم تلك الدولة الواحدة، تبدأ ماكينة الشائعات." وامتنع البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا عن التعليق.
المصدر: Bloomberg Markets · لخّصه HeadlinesBriefing