Die Turbulenzen am europäischen Anleihemarkt befeuern die Debatte darüber, mit welchen Instrumenten politische Entscheidungsträger die Funktionsfähigkeit der Märkte im Falle einer breiteren Finanzkrise aufrechterhalten können. Analysten richten ihren Blick auf das Repo-Programm der Europäischen Zentralbank, bei dem Banken Bargeld gegen Sicherheiten erhalten. Es wurde zwar nicht als Krisenmechanismus konzipiert, gilt aber als wichtige Liquiditätsquelle, falls sich die Bedingungen weiter verschärfen.
Die Inanspruchnahme der Hauptrefinanzierungsgeschäfte war jedoch begrenzt, weil es für Banken günstiger ist, sich am Markt zu finanzieren. Zwar bleibt die Liquidität reichlich vorhanden, doch Analysten sagen, dass es eine Stigmatisierung gäbe, diese Fazilität in Anspruch zu nehmen, da sie als Zeichen von Notlage verstanden werden könnte. „Ich habe noch nie einen Bankentreasurer getroffen, der sagte, Stigmatisierung sei kein Thema“, sagte Rohan Khanna, Leiter der europäischen Zinsstrategie bei Barclays Plc. Marktanalysten schlagen vor, dass die EZB dem Beispiel der Bank of England folgen und die Finanzierungskosten attraktiver gestalten sollte. Allein in dieser Woche griffen Banken auf die kurzfristige Repo-Fazilität der BoE in einer Höhe von nahezu Rekordniveau in Höhe von 132 Milliarden Pfund (175 Milliarden Dollar) zu – mehr als das Achtfache der 18 Milliarden Euro (20 Milliarden Dollar), die im entsprechenden Einwochenprogramm des Euroraums aufgenommen wurden.
Das Thema gewinnt an Dringlichkeit, da die überschüssigen Reserven des Euroraums von einem Höchststand von über 4,5 Billionen Euro vor vier Jahren auf rund 2 Billionen Euro gesunken sind. Das hat dazu beigetragen, dass die Repo-Sätze im Euroraum auf den höchsten Stand seit März 2025 gestiegen sind. RBC Capital Markets erklärte, die Repo-Sätze könnten wegen hoher Staatsanleiheemissionen weiter steigen, und verwies besonders auf Frankreichs rekordverdächtigen Finanzierungsplan für 2027. RBC bezeichnete eine „ungewöhnlich scharfe Bewegung“ an den europäischen Repo-Märkten Ende des vergangenen Monats als „ominöses Signal“ für eine straffere Liquidität. Andrea Appeddu, Forschungsdirektor bei Citigroup, sagte, die Nachfrage nach Bargeld bei den Hauptrefinanzierungsgeschäften reiche bisher nicht aus, um den Rückgang der überschüssigen Liquidität auszugleichen.
Die EZB verfügt außerdem über das Transmission Protection Instrument, mit dem sie Anleihen kaufen kann. Es wurde jedoch seit seiner Schaffung im Jahr 2022 noch nicht aktiviert. Treasurer befürchten, dass die EZB die Kreditaufnahmedaten des Eurosystems auf nationaler Ebene veröffentlicht. Ein plötzlicher Anstieg in einem Land könnte daher Gerüchte darüber auslösen, welche Institution dafür verantwortlich ist. „Wenn die Zahl dieses einen Landes steigt, setzt die Gerüchteküche ein“, sagte Khanna. Die EZB und die BoE lehnten eine Stellungnahme ab.
Quelle: Bloomberg Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing