La turbulencia en los bonos europeos está alimentando el debate sobre las herramientas que utilizan los responsables de política para mantener el funcionamiento de los mercados durante una crisis financiera más amplia. Los analistas centran su atención en el programa de repos del Banco Central Europeo, en el que los bancos reciben efectivo a cambio de colateral. Aunque no fue concebido como un mecanismo de crisis, se considera una fuente importante de liquidez si las condiciones se endurecen aún más.
Sin embargo, el uso de las Operaciones Principales de Financiación ha sido limitado, porque es más barato para los bancos obtener fondos en el mercado. Aunque la liquidez sigue siendo abundante, los analistas afirman que existiría un estigma asociado a recurrir a este servicio, ya que puede interpretarse como una señal de dificultades. "Nunca he conocido a una tesorería bancaria que dijera que el estigma no es un problema", afirmó Rohan Khanna, responsable de estrategia de tipos europeos en Barclays Plc. Los analistas del mercado sugieren que el BCE debería seguir el ejemplo del Banco de Inglaterra y hacer más atractivo el coste de financiación. Esta misma semana, los bancos recurrieron al repo a corto plazo del BoE por un importe cercano al récord de 132.000 millones de libras (175.000 millones de dólares), más de ocho veces los 18.000 millones de euros (20.000 millones de dólares) prestados en el programa equivalente a una semana del área del euro.
La cuestión cobra urgencia a medida que las reservas excedentarias del área del euro han caído hacia 2 billones de euros desde un máximo de más de 4,5 billones hace cuatro años. Eso ha contribuido a elevar los tipos de repo del área del euro a su nivel más alto desde marzo de 2025. RBC Capital Markets afirmó que los tipos de repo podrían subir aún más debido a la fuerte emisión de deuda pública, destacando el récord de financiación previsto por Francia para 2027. RBC señaló que un "movimiento inusualmente brusco" en los mercados europeos de repo a finales del mes pasado era una "señal preocupante" de un endurecimiento de la liquidez. Andrea Appeddu, director de investigación de Citigroup, afirmó que, hasta ahora, la demanda de efectivo en las MRO es insuficiente para compensar la caída de la liquidez excedentaria.
El BCE también dispone del Instrumento para la Protección de la Transmisión, que le permite comprar bonos, pero que aún no se ha activado desde su creación en 2022. Los tesoreros se preocupan de que el BCE publique los datos de endeudamiento del Eurosistema a nivel nacional, de modo que un aumento repentino en un país podría desencadenar rumores sobre qué institución es la responsable. "Si la cifra de ese país sube, empieza la fábrica de rumores", dijo Khanna. El BCE y el BoE declinaron hacer comentarios.
Fuente: Bloomberg Markets · Resumido por HeadlinesBriefing