Les investisseurs des marchés émergents, d'Aegon USA Investment Management à JPMorgan Asset Management, réduisent leurs paris sur les obligations les plus risquées, car la vente profonde sur les marchés mondiaux du crédit menace de faire dérailler l'excellent parcours de la dette dans le monde en développement. La dette en dollars des pays du monde émergent a rapporté 1,4% au cours de l'année écoulée malgré la récente turbulence qui a porté les rendements des bons du Trésor américain aux niveaux les plus élevés depuis près de deux décennies. Même avec le pétrole au-dessus de 100 dollars le baril et les investisseurs se préparant à des taux d'intérêt mondiaux plus élevés pendant plus longtemps, les écarts de crédit sont à leur plus serré depuis 2007, ce qui sonne l'alarme pour les gestionnaires de fonds qui affirment que ces obligations sont destinées à être vendues.

Lorsque les taux d'État augmentent, je deviens un peu inquiet de ce que cela fait au niveau de l'écart, a déclaré Jeff Grills, responsable de la dette des marchés émergents chez Aegon. Lorsque je regarde où se trouvent les grandes opportunités, elles sont difficiles à trouver. Grills a récemment réduit son exposition à la Colombie, tout en ajoutant de la dette provenant de crédits mieux notés comme l'Indonésie, l'Arabie saoudite et les Philippines. Il n'est pas seul. Chez Neuberger Berman, Gorky Urquieta a réduit ses positions sur la dette à haut rendement de l'Équateur, de la République dominicaine et de la Zambie, et il peine à trouver des moyens d'ajouter du risque au portefeuille. Nous avons été un peu plus en mode de retranchement, a déclaré Urquieta.

Ce retrait intervient après que les marchés émergents ont fait preuve d'une résilience surprenante face à une forte reprise des taux mondiaux et au conflit au Moyen-Orient. L'inflation tenace et une économie américaine résistante ont alimenté une hausse des rendements des bons du Trésor, car les traders anticipent un resserrement plus agressif de la politique de la Réserve fédérale. Pourtant, les obligations en dollars des marchés émergents ont jusqu'à présent réussi à conserver leurs gains. Selon les données de JPMorgan Chase & Co., l'écart entre les obligations en dollars des pays en développement et les bons du Trésor américain s'établit à seulement 170 points de base, le niveau le plus serré depuis 2007. Cette force relative fait partie de ce qui met les investisseurs mal à l'aise. Avec des valorisations encore élevées et une hausse marquée des rendements des bons du Trésor américain, le crédit des marchés émergents dispose de peu de marge pour absorber un autre choc des taux mondiaux sans que l'écart ne s'élargisse. Bloomberg Intelligence considère que la politique de la Fed est le principal risque pour la dette des marchés émergents en monnaie forte au quatrième trimestre, affirmant que des écarts proches d'un creux de 19 ans pourraient amplifier l'impact des obligations spécifiques à chaque pays. La prudence commence également à apparaître dans les flux de fonds. Le plus grand fonds négocié en bourse au monde qui suit les obligations en monnaie forte des marchés émergents a subi certaines de ses plus importantes sorties quotidiennes depuis mars de l'année dernière.

Entités clés : Entreprises : Aegon USA Investment Management, JPMorgan Asset Management, Neuberger Berman, PPM America, Schroders, JPMorgan Chase & Co., Bloomberg Intelligence | Personnes : Jeff Grills, Gorky Urquieta, Matt Graves, Fernando Grisales, Pierre-Yves Bareau | Lieux : Colombie, Indonésie, Arabie saoudite, Philippines, Équateur, République dominicaine, Zambie, Maroc, Angola, Mexique, Brésil, New York

Foire aux questions : Pourquoi les investisseurs des marchés émergents réduisent-ils leur exposition aux obligations les plus risquées malgré de bons rendements ?

Les investisseurs s'inquiètent du fait que la hausse des rendements des bons du Trésor américain et l'écartement réduit des spreads de crédit laissent peu de marge à la dette des marchés émergents pour absorber un autre choc des taux sans élargissement des spreads, ce qui les pousse à se tourner vers des crédits de meilleure qualité et des obligations en monnaie locale afin de réduire le risque.