Emerging-Markets-Investoren, von Aegon USA Investment Management bis JPMorgan Asset Management, reduzieren ihre Wetten auf die risikoreichsten Anleihen, da der tiefe Verkauf auf den globalen Kreditmärkten die hervorragende Performance von Schulden in der Entwicklungswelt gefährden könnte. Die Dollarverschuldung der Länder der Entwicklungswelt erzielte im letzten Jahr trotz der jüngsten Turbulenz, die die Renditen von US-Staatsanleihen auf das höchste Niveau in nahezu zwei Jahrzehnten trieb, eine Rendite von 1,4%. Selbst bei Ölpreisen über 100 Dollar pro Barrel und der Vorbereitung der Investoren auf länger anhaltende höhere globale Zinssätze liegen die Kreditspreads auf ihrem engsten Stand seit 2007, was Alarmglocken bei Fondsmanagern läutet, die behaupten, dass diese Anleihen zum Verkauf bestimmt sind.

Wenn die Staatsanleiherenditen steigen, mache ich mir ein wenig Sorgen darüber, was das für das Niveau des Spreads bedeutet, sagte Jeff Grills, Leiter der Emerging-Markets-Schulden bei Aegon. Wenn ich nach den großen Möglichkeiten schaue, sind sie schwer zu finden. Grills hat seine Exposition gegenüber Kolumbien kürzlich reduziert, während er gleichzeitig Schulden aus höher bewerteten Ländern wie Indonesien, Saudi-Arabien und den Philippinen erhöht hat. Er ist nicht allein. Bei Neuberger Berman hat Gorky Urquieta Positionen in hochverzinslichen Schulden aus Ecuador, der Dominikanischen Republik und Sambia reduziert und kämpft damit, Wege zu finden, um das Risiko im Portfolio zu erhöhen. Wir haben uns etwas stärker im Rückzugsmodus befunden, sagte Urquieta.

Dieser Rückzug erfolgt nachdem die Emerging Markets überraschend widerstandsfähig gegenüber einer scharfen Neubewertung der globalen Zinssätze und dem Konflikt im Nahen Osten gezeigt haben. Hartnäckige Inflation und eine widerstandsfähige US-Wirtschaft haben einen Anstieg der US-Staatsanleiherenditen befeuert, da Händler einen aggressiveren Pfad für die Straffung durch die Federal Reserve einkalkulieren. Dennoch haben Emerging-Markets-Dollaranleihen bisher ihre Gewinne gehalten. Laut Daten von JPMorgan Chase & Co. liegt der Spread von Dollaranleihen der Entwicklungsländer gegenüber US-Staatsanleihen bei lediglich 170 Basispunkten – der engste Stand seit 2007. Diese relative Stärke ist ein Teil dessen, was die Investoren beunruhigt. Bei weiterhin hohen Bewertungen und einem starken Anstieg der US-Staatsanleiherenditen hat das Emerging-Markets-Kredit wenig Spielraum, um einen weiteren globalen Zinsschock aufzunehmen, ohne dass die Spreads sich vergrößern. Bloomberg Intelligence betrachtet die Fed-Politik als das Hauptrisiko für Emerging-Markets-Schulden in Hartwährung im vierten Quartal und sagt, dass Spreads in der Nähe eines 19-Jahres-Tiefs den Einfluss länderspezifischer Anleihen verstärken könnten. Vorsicht zeigt sich auch in den Fondszuflüssen. Der größte ETF der Welt, der Emerging-Markets-Hartwährungsanleihen verfolgt, erlitt letzte Woche einige der größten Einzel-Tages-Abflüsse seit März letzten Jahres.

Schlüsselentitäten: Unternehmen: Aegon USA Investment Management, JPMorgan Asset Management, Neuberger Berman, PPM America, Schroders, JPMorgan Chase & Co., Bloomberg Intelligence | Personen: Jeff Grills, Gorky Urquieta, Matt Graves, Fernando Grisales, Pierre-Yves Bareau | Orte: Kolumbien, Indonesien, Saudi-Arabien, Philippinen, Ecuador, Dominikanische Republik, Sambia, Marokko, Angola, Mexiko, Brasilien, New York

Häufig gestellte Fragen: Warum reduzieren Emerging-Markets-Investoren ihr Engagement in risikoreichen Anleihen trotz guter Renditen?

Investoren machen sich Sorgen, dass steigende US-Staatsanleiherenditen und eng gewordene Kreditspreads wenig Raum lassen, damit Emerging-Markets-Schulden einen weiteren globalen Zinsschock aufnehmen können, ohne dass die Spreads sich vergrößern, was sie veranlasst, auf höhere Qualitätsschulden und Lokalwährungsanleihen umzusteigen, um das Risiko zu verringern.