新兴市场投资者，从美国艾岑投资管理公司到摩根大通资产管理公司，正在削减他们对风险最高的债券的押注，因为全球信贷市场的深度抛售威胁到发展中世界债券的强劲表现。新兴市场国家的美元债务在过去一年尽管近期动荡导致美国国债收益率升至近二十年来最高水平，仍实现了1.4%的回报。即使油价超过每桶100美元，投资者正为更长时间的全球利率上升做准备，信贷利差也已收窄至2007年以来的最低水平，这引起了资金经理的警觉，他们表示这些债券注定会被抛售。

当政府利率上升时，我对这会对利差水平产生什么影响感到担忧，美国艾岑投资管理公司新兴市场债务负责人杰夫·格里尔斯说。当我看看哪里有绝佳机会时，它们很难寻找。格里尔斯最近减少了对哥伦比亚的敞口，同时增加了对印尼、沙特阿拉伯和菲律宾等高评级国家债务的持仓。他并非孤例。在纽伯格曼，戈尔基·乌尔奎塔已经减少了对厄瓜多尔、多米尼加共和国和赞比亚高收益债券的持仓，并且在努力寻找为投资组合增加风险的方法。我们一直处于收缩模式，乌尔奎塔说。

这种撤退发生在新兴市场在全球利率急剧重新定价和中东冲突中表现出人人意外的韧性之后。粘性通胀和韧性十足的美国经济推动了美国国债收益率的激增，因为交易员正在为美联储更激进的紧缩路径定价。然而，新兴市场美元债券迄今为止成功保住了收益。根据摩根大通公司数据，发展中国家美元债券相对于美国国债的利差仅为170个基点，这是自2007年以来的最低水平。这种相对强度正是投资者感到不安的部分原因。随着估值仍然偏高且美国国债收益率急剧上升，新兴市场信贷在没有导致利差扩大的情况下吸收另一次全球利率冲击的空间有限。彭博智库认为，美联储政策是第四季度硬币新兴市场债务的主要风险，称利差接近19年低点可能会放大特定国家债券的影响。谨慎情绪也开始出现在基金流动中。全球最大的追踪新兴市场硬币债券的交易所交易基金上周出现了自去年三月以来最大的单日资金流出之一。

关键实体：公司：美国艾岑投资管理公司，摩根大通资产管理公司，纽伯格曼，PPM美洲，施罗德，摩根大通公司，彭博智库 | 人物：杰夫·格里尔斯，戈尔基·乌尔奎塔，马特·格雷夫斯，费尔南多·格里萨莱斯，皮埃尔-伊夫·博罗 | 地点：哥伦比亚，印尼，沙特阿拉伯，菲律宾，厄瓜多尔，多米尼加共和国，赞比亚，摩洛哥，安哥拉，墨西哥，巴西，纽约

常见问题：为什么新兴市场投资者在强劲回报下仍减少对风险更高债券的敞口？

投资者担心美国国债收益率上升和信贷利差过于紧张，使得新兴市场债务几乎没有空间吸收进一步的利率冲击而不导致利差扩大，这促使他们转向更高质量的信贷和本币债券以降低风险。