Los inversores de mercados emergentes, desde Aegon USA Investment Management hasta JPMorgan Asset Management, están reduciendo sus apuestas en los bonos más riesgosos, ya que el profundo venta en los mercados globales de crédito amenaza con descarrilar el excelente desempeño de la deuda en el mundo en desarrollo. La deuda en dólares de los países del mundo emergente obtuvo un rendimiento del 1,4% durante el último año, pese a la reciente turbulencia que ha llevado los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a los niveles más altos en casi dos décadas. Incluso con el petróleo por encima de los 100 dólares por barril y los inversores preparándose para tasas de interés globales más altas durante más tiempo, los diferenciales de crédito están en su nivel más ajustado desde 2007, lo que hace sonar las alarmas para los gestores de fondos que dicen que estos bonos están destinados a venderse.

Cuando los rendimientos de los bonos del gobierno aumentan, me preocupa un poco qué efecto tiene eso en el nivel del diferencial, dijo Jeff Grills, jefe de deuda de mercados emergentes en Aegon. Cuando miro dónde están las grandes oportunidades, son difíciles de encontrar. Grills recientemente redujo su exposición a Colombia, mientras aumentaba la deuda de calificaciones más altas como Indonesia, Arabia Saudita y Filipinas. No está solo. En Neuberger Berman, Gorky Urquieta ha reducido posiciones en deuda de alto rendimiento de Ecuador, República Dominicana y Zambia, y está luchando por encontrar formas de agregar riesgo a la cartera. Hemos estado un poco más en modo de retracción, dijo Urquieta.

Este retroceso ocurre después de que los mercados emergentes demostraron una resistencia sorprendente frente a un fuerte ajuste en las tasas globales y el conflicto en Oriente Medio. La inflación pegajosa y una economía estadounidense resistente han impulsado un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro, ya que los operadores precios en un camino más agresivo para el endurecimiento de la Reserva Federal. Sin embargo, los bonos en dólares de los mercados emergentes han logrado hasta ahora mantener sus ganancias. Los diferenciales de la deuda en dólares de los países en desarrollo sobre los bonos del Tesoro de EE.UU. se encuentran en solo 170 puntos básicos, el nivel más ajustado desde 2007, según datos de JPMorgan Chase & Co. Esa fuerza relativa es parte de lo que tiene inquietos a los inversores. Con valoraciones aún altas y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. aumentando bruscamente, la deuda de los mercados emergentes tiene poco espacio para absorber otro choque global de tasas sin que se amplíen los diferenciales. Bloomberg Intelligence ve la política de la Fed como el principal riesgo para la deuda de mercados emergentes en moneda fuerte en el cuarto trimestre, diciendo que los diferenciales cercanos a un mínimo de 19 años podrían amplificar el impacto de los bonos específicos de cada país. La cautela comienza a aparecer también en los flujos de fondos. El mayor fondo cotizado en bolsa del mundo que sigue la deuda en moneda fuerte de los mercados emergentes sufrió algunas de sus mayores salidas diarias desde marzo del año pasado.

Entidades clave: Empresas: Aegon USA Investment Management, JPMorgan Asset Management, Neuberger Berman, PPM America, Schroders, JPMorgan Chase & Co., Bloomberg Intelligence | Personas: Jeff Grills, Gorky Urquieta, Matt Graves, Fernando Grisales, Pierre-Yves Bareau | Ubicaciones: Colombia, Indonesia, Arabia Saudita, Filipinas, Ecuador, República Dominicana, Zambia, Marruecos, Angola, México, Brasil, Nueva York

Preguntas frecuentes: ¿Por qué los inversores de mercados emergentes están reduciendo su exposición a los bonos más riesgosos pese a los buenos rendimientos?

Los inversores están preocupados porque el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y los diferenciales de crédito ajustados dejan poco espacio para que la deuda de los mercados emergentes absorba nuevos choques de tasas sin que se amplíen los diferenciales, lo que los lleva a cambiar hacia créditos de mayor calidad y bonos en moneda local para reducir el riesgo.