L'effort de la Chine visant à aider les investisseurs mondiaux à emprunter contre leurs 3,2 billions de yuans (477 milliards de dollars) de détentions d'obligations nationales gagne du terrain, même si les frottements juridiques et les faibles rendements limitent une participation plus large. Les conventions de pension livrées mensuellement, ou pensions (repos), conclues par des institutions étrangères ont atteint 1,2 billion de yuans en août, soit plus du double des 573 milliards de yuans enregistrés il y a un an, selon les données de China Central Depository & Clearing Co. Cette hausse fait suite à une décision prise en septembre dernier visant à accorder à davantage d'investisseurs étrangers l'accès à cet outil, qui leur permet de lever des yuans onshore à court terme en vendant des obligations avec un accord de les racheter plus tard.

"Les investisseurs peuvent désormais utiliser les obligations d'État chinoises pour répondre à leurs besoins de liquidité", a déclaré Charles Lam, responsable des marchés pour Citigroup Inc. à Hong Kong. « Cela a sensiblement amélioré l'efficacité et l'attractivité du marché. » Pourtant, malgré cette récente hausse, l'activité étrangère sur le marché des pensions de la Chine reste une fraction infime du volume total des transactions. Les institutions étrangères détiennent environ 2 % des obligations onshore de la Chine, mais leurs opérations de pension n'ont représenté que 1,2 % du volume total du marché le mois dernier, selon les calculs de Bloomberg basés sur les données de CCDC.

Pékin reste désireux d'étendre l'accès étranger par des canaux tels que China Interbank Bond Market Direct et Bond Connect, qui permettent aux investisseurs étrangers de négocier et d'emprunter contre leurs avoirs onshore. Toutefois, une participation plus large demeure limitée par des obstacles juridiques et des rendements faibles des obligations. Les régulateurs ont mis à jour les règles l'année dernière pour permettre aux investisseurs étrangers de choisir entre des contrats standards mondiaux — le Global Master Repurchase Agreement régi par le droit anglais ou les accords locaux émis par la National Association of Financial Market Institutional Investors sous le droit chinois — afin de régir les opérations de pension onshore.

La croissance parmi les investisseurs étrangers a été principalement tirée par les pensions outright, où la propriété de l'obligation est transférée à l'acheteur plutôt que gelée dans le compte du vendeur comme dans un pension traditionnel gagée. Les pensions outright ont représenté 23 % des volumes de règlement des investisseurs étrangers en août, contre environ 4 % il y a un an, selon les calculs de Bloomberg basés sur les données de CCDC.

« L'augmentation substantielle des transactions de pension outright est entraînée par l'augmentation des transactions des investisseurs du secteur privé étranger sur le marché des pensions onshore de la Chine », a déclaré Becky Liu, responsable de la stratégie pour la Grande Chine chez Standard Chartered Bank. Outre la documentation, l'environnement de faibles taux d'intérêt en Chine demeure un vent contraire principal. Bien que les coûts d'emprunt en yuan bon marché soient attrayants, l'écart record de rendement entre les obligations souveraines chinoises de référence et les bons du Trésor américains laisse la dette onshore avec un rendement faible par rapport à ses pairs mondiaux.