Усилия Китая по помощи глобальным инвесторам в заимствовании против их 3,2 трлн юаней ($477 млрд) владения внутренними облигациями набирают обороты, несмотря на юридические трения и низкую доходность, ограничивающие более широкое участие. Ежемесячные соглашения о обратном выкупе, или репо, offshore-учреждения достигли 1,2 трлн юаней в августе, что более чем вдвое превышает показатель в 573 млрд юаней, зарегистрированный год назад, согласно данным China Central Depository & Clearing Co. Этот рост последовал за решением, принятым в сентябре прошлого года, предоставить большему числу иностранных инвесторов доступ к этому инструменту, который позволяет им привлекать краткосрочные офшорные юани путем продажи облигаций с соглашением о их обратном выкупе позже.

"Инвесторы теперь могут использовать китайские государственные облигации для удовлетворения своих потребностей в ликвидности", — сказал Чарльз Лам, руководитель рынков Citigroup Inc. в Гонконге. «Это существенно повысило эффективность и привлекательность рынка». Однако, несмотря на недавний рост, иностранная активность на рынке репо Китая остается ничтожно малой долей общего оборота. Иностранные учреждения владеют примерно 2% внутренних облигаций Китая, но их операции репо составили всего 1,2% от общего объема рынка в прошлом месяце, согласно расчетам Bloomberg на основе данных CCDC.

Пекин по-прежнему стремится расширить иностранный доступ через каналы, такие как China Interbank Bond Market Direct и Bond Connect, которые позволяют offshore-инвесторам торговать и брать в займы против их внутренних активов. Однако более широкое участие по-прежнему ограничивается юридическими барьерами и низкой доходностью облигаций. Регуляторы обновили правила в прошлом году, разрешив иностранным инвесторам выбирать между глобальными стандартными контрактами — Global Master Repurchase Agreement согласно английскому праву или местными соглашениями, выпущенными Национальной ассоциацией институциональных инвесторов финансового рынка согласно китайскому праву — для регулирования внутренних сделок репо.

Рост среди иностранных инвесторов был в основном обусловлен outright репо, при котором право собственности на облигацию переходит к покупателю, а не остается замороженным на счете продавца, как в традиционном залоговом репо. Outright репо составили 23% объемов расчетов иностранных инвесторов в августе, увеличившись с примерно 4% год назад, согласно расчетам Bloomberg на основе данных CCDC.

"Значительный рост сделок outright репо обусловлен ростом транзакций иностранных частных инвесторов на внутреннем рынке репо Китая", — сказала Бекки Лиу, руководитель стратегии Greater China в Standard Chartered Bank. Помимо документации, низкая процентная среда в Китае остается основным встречным ветром. Хотя дешевые заимствования в юанях привлекательны, рекордный разрыв в доходности между эталонными китайскими суверенными облигациями и казначейскими облигациями США оставляет внутренний долг с низкой доходностью по сравнению с глобальными аналогами.