El esfuerzo de China para ayudar a los inversores globales a tomar prestado contra sus 3,2 billones de yuanes ($477 mil millones) en tenencias de bonos nacionales está ganando tracción, incluso cuando los problemas legales y los bajos rendimientos limitan una participación más amplia. Los acuerdos de recompra mensuales, o repos, por instituciones extranjeras alcanzaron 1,2 billones de yuanes en agosto, más del doble de los 573 mil millones de yuanes registrados hace un año, según datos de China Central Depository & Clearing Co. El aumento sigue a una decisión tomada en septiembre pasado para otorgar a más inversores extranjeros acceso a la herramienta, que les permite recaudar yuanes onshore a corto plazo vendiendo bonos con un acuerdo de recomprarlos más tarde.
"Los inversores ahora pueden utilizar los bonos del gobierno chino para satisfacer sus necesidades de liquidez", dijo Charles Lam, jefe de mercados de Citigroup Inc. en Hong Kong. "Esto ha mejorado materialmente la eficiencia y la atractividad del mercado". Sin embargo, pese al reciente aumento, la actividad extranjera en el mercado de recompras de China sigue siendo una fracción mínima del volumen total de negociaciones. Las instituciones extranjeras poseen alrededor del 2% de los bonos onshore de China, pero sus operaciones de repo representaron solo el 1,2% del volumen total del mercado el mes pasado, según cálculos de Bloomberg basados en datos de CCDC.
Pekín sigue ansioso por ampliar el acceso extranjero a través de canales como China Interbank Bond Market Direct y Bond Connect, que permiten a los inversores extranjeros operar y tomar prestado contra sus tenencias onshore. Sin embargo, una participación más amplia continúa estando limitada por obstáculos legales y bajos rendimientos de los bonos. Los reguladores actualizaron las normas el año pasado para permitir que los inversores extranjeros elijan entre contratos estándar globales — el Global Master Repurchase Agreement bajo la ley inglesa o los acuerdos locales emitidos por la Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero bajo la ley china — para regir las operaciones de repo onshore.
El crecimiento entre los inversores extranjeros ha sido impulsado principalmente por los repos outright, donde la propiedad del bono se transfiere al comprador en lugar de quedar congelada en la cuenta del vendedor como en un repo tradicional con prenda. Los repos outright representaron el 23% de los volúmenes de liquidación de inversores extranjeros en agosto, frente a alrededor del 4% hace un año, según cálculos de Bloomberg basados en datos de CCDC.
"El aumento sustancial de las transacciones de repo outright está impulsado por el aumento de las transacciones de inversores del sector privado extranjero en el mercado de recompras onshore de China", dijo Becky Liu, jefa de estrategia de Greater China en Standard Chartered Bank. Además de la documentación, el entorno de bajas tasas de interés de China sigue siendo un viento en contra principal. Aunque los costos de préstamo en yuanes baratos son atractivos, un diferencial récord de rendimiento entre los bonos soberanos chinos de referencia y los bonos del Tesoro de EE.UU. deja la deuda onshore con poco rendimiento en comparación con sus pares globales.