中国が世界の投資家に国内債券保有額3.2兆元（4770億ドル）を担保に借り入れを可能にする取り組みが勢いを増しているが、法的な摩擦と低い利回りが広範な参加を妨げている。オフショア機関による月間レポ（買戻し型売買契約）の額は8月に1.2兆元に達し、1年前の5730億元の2倍以上となった。これは中国中央証券登記・決済会社のデータによるものである。この増加は、昨年9月により多くの外国投資家にこのツールへのアクセスを許可した決定に続くもので、このツールは債券を売却し、後で買い戻すことに合意することで短期オンショア元を調達することを可能にする。

"投資家は今、中国国債を使って流動性のニーズに対応できるようになった"と、シティグループ香港市場責任者のチャールズ・ラムは述べた。「これにより、市場の効率性と魅力が実質的に向上した」。しかし、最近の増加にもかかわらず、中国のレポ市場における外国人の活動は、全体の取引高のごく一部にとどまっている。オフショア機関が保有する中国のオンショア債券は全体の約2%だが、そのレポ取引は先月の総市場出来高のわずか1.2%に過ぎない。これはブルームバーグがCCDCのデータに基づいて算出したものである。

北京は、中国インターバンク債券市場ダイレクトやボンドコネクトなどのチャネルを通じて外国人のアクセスを拡大しようとしているが、これらはオフショア投資家がオンショア保有を対象に取引や借り入れを行えるようにする。ただし、広範な参加は依然として法的なハードルと低い債券利回りによって制約されている。規制当局は昨年、ルールを更新し、外国投資家が英語法に基づくグローバルマスターレポ契約または中国法に基づく全国金融市場機関投資家協会が発行する地元契約のいずれかを選択して、オンショアレポ取引を規定できるようにした。

外国投資家の間での成長は、主にアウトライトレポによって推進されている。アウトライトレポでは債券の所有権が買い手に移転されるが、伝統的な質入れレポでは売り手の口座に凍結されたままとなる。アウトライトレポは、外国投資家の決済額のうち8月に23%を占め、1年前の約4%から増加した。これはブルームバーグがCCDCのデータに基づいて算出したものである。

「アウトライトレポ取引の大幅な増加は、中国のオンショアレポ市場における外国の民間部門投資家の取引増加によって促進されている」と、スタンダードチャータード銀行のグレーターチャイナ戦略責任者ベッキー・リウは述べた。文書化以外にも、中国の低金利環境は依然として主要な逆風となっている。虽然元の借入コストが低く魅力的であるものの、ベンチマーク中国国債と米国国債の間の記録的な利回り差により、オンショア債務のリターンは世界の他の債券と比べて低いままである。