Chinas Bemühung, globale Investoren dabei zu unterstützen, gegen ihre 3,2 Billionen Yuan ($477 Milliarden) Inlandsanleihen zu leihen, gewinnt an Zugkraft, obwohl rechtliche Reibung und niedrige Renditen eine breitere Teilnahme beschränken. Monatliche Rückkaufvereinbarungen, oder Repos, von Offshore-Institutionen erreichten im August 1,2 Billionen Yuan, mehr als das Doppelte der 573 Milliarden Yuan, die vor einem Jahr aufgezeichnet wurden, laut Daten von China Central Depository & Clearing Co. Dieser Anstieg folgt einer Entscheidung vom letzten September, mehr ausländischen Investoren Zugang zu diesem Instrument zu gewähren, das ihnen ermöglicht, kurzfristige Onshore-Yuan durch den Verkauf von Anleihen mit einer Rückkaufvereinbarung zu beschaffen.

"Investoren können nun chinesische Staatsanleihen nutzen, um ihren Liquiditätsbedarf zu decken", sagte Charles Lam, Leiter der Märkte bei Citigroup Inc. in Hongkong. „Dies hat die Effizienz und Attraktivität des Marktes wesentlich verbessert.“ Trotz des jüngsten Anstiegs bleibt die ausländische Aktivität auf Chinas Repo-Markt ein winziger Bruchteil des Gesamtumsatzes. Offshore-Institutionen besitzen etwa 2% der Onshore-Anleihen Chinas, aber ihre Repo-Geschäfte machten letzten Monat nur 1,2% des Gesamtmarkvolumens aus, laut Berechnungen von Bloomberg auf Basis von CCDC-Daten.

Peking bleibt bestrebt, den ausländischen Zugang über Kanäle wie den China Interbank Bond Market Direct und Bond Connect auszuweiten, die Offshore-Investoren ermöglichen, gegen ihre Onshore-Bestände zu handeln und zu leihen. Allerdings bleibt eine breitere Teilnahme aufgrund rechtlicher Hürden und niedriger Anleiherenditen beschränkt. Die Regulierungsbehörden haben die Regeln letztes Jahr aktualisiert, um ausländischen Investoren die Wahl zwischen globalen Standardverträgen — dem Global Master Repurchase Agreement gemäß englischem Recht oder lokalen Vereinbarungen, die von der National Association of Financial Market Institutional Investors gemäß chinesischem Recht herausgegeben werden — zu lassen, um Onshore-Repo-Geschäfte zu regeln.

Das Wachstum unter ausländischen Investoren wurde hauptsächlich durch outright Repos getrieben, bei denen die Eigentümerschaft der Anleihe an den Käufer übertragen wird, anstatt wie bei einem traditionellen Pfandrepo im Verkäuferkonto eingefroren zu bleiben. Outright Repos machten im August 23% der Abwicklungsvolumina ausländischer Investoren aus, gegenüber etwa 4% vor einem Jahr, laut Berechnungen von Bloomberg auf Basis von CCDC-Daten.

„Der deutliche Anstieg bei outright Repo-Transaktionen wird durch das Ansteigen der Transaktionen ausländischer privater Sektorinvestoren auf Chinas Onshore-Repo-Markt getrieben“, sagte Becky Liu, Leiterin der Greater-China-Strategie bei Standard Chartered Bank. Neben der Dokumentation bleibt Chinas Niedrigzinsumfeld ein Hauptgegenwind. Obwohl günstige Yuan-Leihkosten attraktiv sind, lässt die rekordhohe Rendite-Lücke zwischen Benchmark-Chinesischen Staatsanleihen und US-Staatsanleihen Onshore-Schulden im Vergleich zu globalen Konkurrenten mit geringerer Rendite zurück.