O esforço da China para ajudar investidores globais a tomar emprestado contra suas 3,2 trilhões de yuans ($477 bilhões) em posse de títulos domésticos está ganhando tração, mesmo com atritos legais e baixos rendimentos limitando uma participação mais ampla. Os acordos de recompra mensais, ou repos, por instituições offshore atingiram 1,2 trilhão de yuans em agosto, mais do que o dobro dos 573 bilhões de yuans registrados há um ano, segundo dados da China Central Depository & Clearing Co. O aumento segue uma decisão tomada em setembro passado para conceder a mais investidores estrangeiros acesso à ferramenta, que lhes permite levantar yuans onshore de curto prazo vendendo títulos com um acordo de recomprá-los mais tarde.
"Os investidores agora podem usar os títulos do governo chinês para atender às necessidades de liquidez", disse Charles Lam, chefe de mercados da Citigroup Inc. em Hong Kong. "Isso melhorou materialmente a eficiência e a atratividade do mercado." Apesar do recente aumento, a atividade estrangeira no mercado de recompras da China continua sendo uma fração mínima do volume total de negociações. As instituições offshore possuem cerca de 2% dos títulos onshore da China, mas suas operações de repo responderam por apenas 1,2% do volume total do mercado no mês passado, segundo cálculos da Bloomberg com base nos dados da CCDC.
Pequim continua ansioso para expandir o acesso estrangeiro por meio de canais como o China Interbank Bond Market Direct e o Bond Connect, que permitem que investidores estrangeiros negociem e tomem emprestado contra suas posições onshore. No entanto, uma participação mais ampla continua sendo limitada por obstáculos legais e baixos rendimentos dos títulos. Os reguladores atualizaram as regras no ano passado para permitir que investidores estrangeiros escolham entre contratos globais padrão — o Global Master Repurchase Agreement sob a lei inglesa ou acordos locais emitidos pela National Association of Financial Market Institutional Investors sob a lei chinesa — para regir as operações de repo onshore.
O crescimento entre os investidores estrangeiros foi impulsionado principalmente pelos repos outright, onde a propriedade do título é transferida para o comprador em vez de ficar congelada na conta do vendedor como em um repo tradicional com penhora. Os repos outright representaram 23% dos volumes de liquidação de investidores estrangeiros em agosto, contra cerca de 4% há um ano, segundo cálculos da Bloomberg com base nos dados da CCDC.
"O aumento substancial nas transações de repo outright é impulsionado pelo aumento das transações de investidores do setor privado estrangeiro no mercado de repo onshore da China", disse Becky Liu, chefe de estratégia da Greater China no Standard Chartered Bank. Além da documentação, o ambiente de baixas taxas de juros na China continua sendo um vento contrário principal. Embora os custos de empréstimo em yuan barato sejam atraentes, o diferencial recorde de rendimento entre os títulos soberanos chineses de referência e os títulos do Tesoro dos EUA deixa a dívida onshore com pouco retorno em relação aos pares globais.