Upaya China untuk membantu investor global meminjam atas 3,2 triliun yuan ($477 miliar) pemegang obligasi domestik mereka semakin memperoleh traksi, meski gesekan hukum dan rendemen rendah membatasi partisipasi yang lebih luas. Perjanjian pembelian kembali bulanan, atau repo, oleh lembaga offshore mencapai 1,2 triliun yuan pada Agustus, lebih dari dua kali lipat dari 573 miliar yuan yang tercatat satu tahun sebelumnya, menurut data dari China Central Depository & Clearing Co. Kenaikan ini mengikuti keputusan bulan September tahun lalu yang memberikan akses kepada lebih banyak investor asing terhadap instrumen ini, yang memungkinkan mereka untuk mengembangkan yuan onshore jangka pendek dengan menjual obligasi dengan persetujuan untuk membelinya kembali nanti.

"Investor kini dapat menggunakan obligasi pemerintah China untuk memenuhi kebutuhan likuiditasnya," kata Charles Lam, kepala pasar Citigroup Inc. di Hong Kong. "Hal ini telah secara signifikan meningkatkan efisiensi dan daya tarik pasar." Namun, meski terjadi kenaikan baru-baru ini, aktivitas asing di pasar repo China masih merupakan sebagian kecil dari total putaran. Lembaga offshore memiliki sekitar 2% dari obligasi onshore China, tetapi transaksi repo mereka hanya mencukupi 1,2% dari volume pasar total bulan lalu, sesuai perhitungan Bloomberg berdasarkan data CCDC.

Peking tetap ingin memperluas akses asing melalui saluran seperti China Interbank Bond Market Direct dan Bond Connect, yang memungkinkan investor offshore untuk berdagang dan meminjam terhadap pemegang onshore mereka. Namun, partisipasi yang lebih luas terus dibatasi oleh hambatan hukum dan rendemen obligasi yang rendah. Regulator memperbarui aturan tahun lalu untuk membolehkan investor asing memilih antara kontrak standar global — Global Master Repurchase Agreement berdasarkan hukum Inggris atau perjanjian lokal yang dikeluarkan oleh Asosiasi Nasional Investor Institusional Pasar Keuangan berdasarkan hukum Cina — untuk mengatur transaksi repo onshore.

Pertumbuhan di antara investor asing terutama dipicu oleh repo outright, di mana kepemilikan obligasi dialihkan ke pembeli alih-alih dibekukan di akun penjual seperti dalam repo tradisional yang dijamin. Repo outright mencukupi 23% dari volume penyelesaian investor asing di Agustus, naik dari sekitar 4% satu tahun sebelumnya, sesuai perhitungan Bloomberg berdasarkan data CCDC.

"Peningkatan yang signifikan dalam transaksi repo outright dipicu oleh peningkatan transaksi investor sektor swasta asing di pasar repo onshore China," kata Becky Liu, kepala strategi Greater China di Standard Chartered Bank. Selain dokumentasi, lingkungan suku bunga rendah di China tetap menjadi hambatan utama. Meskipun biaya pinjaman yuan yang murah menarik, selisih rendemen rekam antara obligasi sovereign China yang menjadi patokan dan obligasi Tesori AS membuat utang onshore memberikan pengembalian yang rendah relatif kepada rekan-rekan global.