中国的努力旨在帮助全球投资者以其3.2万亿元人民币（4770亿美元）的国内债券持仓进行质押融资，正在获得关注，尽管法律摩擦和低收益率限制了更广泛的参与。境外机构的月度回购协议（即回购）在8月达到1.2万亿元人民币，较一年前的5730亿元人民币增长超过一倍，数据来源于中国中央证券登记结算有限责任公司。这一增长紧随去年9月的决定，即授予更多外国投资者使用该工具的权限，该工具允许他们通过出售债券并约定稍后买回的方式，筹集短期在岸人民币。

"投资者现在可以使用中国国债来满足流动性需求，" 富国集团香港市场主管Charles Lam表示。"这显著提升了市场的效率和吸引力。"然而，尽管近期出现激增，外国投资者在中国回购市场的活动仍仅占总成交额的微小部分。境外机构持有约2%的中国在岸债券，但其回购交易仅占上个月总市场成交量的1.2%，根据彭博社基于中央证券登记结算有限责任公司数据的计算得出。

北京仍渴望通过中国银行间债券市场直通车和债券通等渠道扩大外国准入，这些渠道允许境外投资者交易和质押其在岸持仓。然而，更广泛的参与仍受法律障碍和低债券收益率的限制。监管机构去年更新了规则，允许外国投资者在全球标准合同——英国法律下的全球主回购协议（GMRA）或由中国金融市场机构投资者协会发布的本地协议之间进行选择，以规范在岸回购交易。

外国投资者的增长主要由 outright repos（ outright 回购）推动，在这种交易中，债券所有权转移给买方，而非像传统质押回购那样冻结在卖方账户中。 outright repos 占外国投资者在8月结算量的23%，而一年前仅为约4%，根据彭博社基于中央证券登记结算有限责任公司数据的计算得出。

" outright 回购交易的显著增长是由外国私营部门投资者在中国在岸回购市场交易增加所驱动的，" 标准渣打银行大中华区策略主管Becky Liu表示。除了文件问题，中国的低利率环境仍然是主要阻力。虽然廉价的人民币借贷成本具有吸引力，但基准中国主权债券与美国国债之间创纪录的收益率差距使得在岸债券相较于全球同类资产回报有限。