外国投資家は石油価格の高騰と世界の利回り上昇により、インド資産を再び売却しており、これにより最近の需要回復が脅かされている。世界のファンドは今月時点で現地株式を21億ドル売却しており、これは2か月連続の購入の後に続いている。インデックスに組み入れ可能なソブリン債からの流出も増加しており、外国人は今月11億ドルを売却しており — 3月以来の最大の月間流出となる見込み — 6月の記録的な流入の後に続いている。特別なドル預金プログラムによる堅調な流入があるにもかかわらず、ルピーは今四半期アジアで最もパフォーマンスが悪い通貨の一つであり、10年物政府債券利回りは今週2年ぶりの高水準に達している。

この再びの売却は、インド株式が地域の同業者と比較して前例のない低パフォーマンスを示していた期間の後に始まった外国需要の nascent な回復を妨げている。石油価格の再上昇はルピーに下押し圧力をかけ、輸入に大きく依存する経済においてインフレを助長しており、政策立案者には以前の外資誘致策にもかかわらず市場を支える余地が限られている。「石油は、インドが外国資本の再流出を見るかどうかを決定する最大の要因になるだろう」とUBSグループAGのインドにおけるグローバルマーケット責任者ガウタム・チャオチャルリアは述べた。同行はインド株式が短期的にはレンジ-boundで推移すると予想しており、バリュエーション、株式供給、高い石油価格が上昇の余地を制限する可能性があると見ている。

9月の売却にもかかわらず、海外ファンドは7月以降インド株式を純粋に27億ドル買い越しており、これによりインドは昨年4月～6月以来の初めての四半期純流入となる見込みである。政策当局もルピーを支援するための措置を講じている。銀行は特別なディアスポラプログラムから1330億ドルを調達し、これらのドルはインド準備銀行とスワップされ、一時的に準備金を記録的な7857億ドルに押し上げた。しかし、エネルギー価格の上昇が通貨に重しとなる中、中央銀行はルピーを支えるためにドルを売却し続けている。

「最近の外国資金の売却は、インドのファンダメンタルズの再評価というよりも、世界の債券市場全体の修正の文脈で見るべきだ」とAberdeen Investmentsのアジア固定収益投資マネージャーであるフェサ・ウィバワは述べた。この売り戻しは、徐々にエクスポージャーを増やす機会を提供すると彼は語った。それにもかかわらず、世界の利回りの上昇はインドが海外資本を引き付けることを難しくしており、投資家はほとんどの新興市場から資金を引き揚げている。2024年末以降、外国ファンドはインド株式から450億ドル以上を引き揚げており、これは一部として人工知能関連の取引に曝露された北アジア市場への資金流入によるものである。

ルピーの弱さとさらなる下落に対するヘッジコストも、インド資産のドル建てリターンを削っている。一方、中央銀行による利上げへの期待の高まりは、債券と株式の両方の投資家にとって成長見通しへの不安を増大させている。株式評価もこの課題に加えており、MSCI Incのインド株式の広範な指標は依然としてアジア株式にプレミアムをつけて取引されているが、これは2011年以来最悪の年に向かっていることを示している。この指標を構成する160銘柄以上の2027年の利益は13%増加すると予想されており、これは中国、韓国、台湾を含む主要な競合他社の中で最も伸びが鈍い。先進市場の利回りが高い状況では、投資家はこのプレミアムを正当化するためにより強い利益成長を求めている。

「インドのマクロ的バッファーはFCNRの流入により増強されているが、先進市場での利上げにより資本逃避のリスクも増大している」とBNPパリバSAのストラテジスト、クナル・ヴォラは今週のノートで述べた。「Ri...