Manchmal bringt einen ein Chart dazu, innezuhalten und zu starren. Alphaville stieß heute in einer neuen Notiz von Christian Mueller-Glissmann von Goldman Sachs auf einen solchen Chart, angeblich über die Neubewertung des Werts von Anleihen in einem ausgewogenen Portfolio. Er zeigt den Anteil von S&P-500-Aktien mit einem negativen Beta: In Laienbegriffen ist eine Aktie mit negativem Beta eine, die zagt, wenn der Markt ziggt. Eine, die im Durchschnitt genau das Gegenteil von dem tut, was man von einer Aktie erwarten würde, gegeben dem, was im Rest des Marktes vor sich geht. Sicher, es wird immer Aktien geben, die gut abschneiden, und andere, die schlecht abschneiden. Aber unter jeder außergewöhnlichen aktienspezifischen Performance an einem einzelnen Tag ziggen Aktien mostly einfach mit der Herde mit, wenn auch vielleicht schneller oder langsamer als der Rest. Goldmans Chart deutet darauf hin, dass fast die Hälfte der US-Large-Caps jetzt Zaggers sind. Abgesehen davon, festzustellen, dass "der Anteil der Aktien mit einem negativen Beta zum Markt stark angestiegen ist, sehr ähnlich der Tech-Blase", hat Mueller-Glissmann in dieser Notiz zumindest nichts Weiteres dazu zu sagen.

Natürlich geht es alles um Tech und Indexkonzentration. Im Juni griff FTAV das Thema in unserem wöchentlichen Substack auf: Für die, die nach einem Silberstreif suchen, könnte eine Deutung sein, dass — obwohl der große KI-Trade die Hälfte des US-Wirtschaftswachstums ausmacht, atemberaubende Mengen an Aktienmarktkapitalisierung, ein großer Teil des Private Credit, ein wachsender Anteil an Public Credit sowie eine Tonne Infrastruktur und Immobilien — dort viele Diversifikations-Trades sein könnten. Gute Nachrichten, relativ gesehen, für Portfoliomanager, die auf den US-Aktienmarkt beschränkt sind, aber befürchten, dass das Ganze zusammenbricht.