Anfang September wurden die Top-Devisenexperten der größten japanischen Banken mit Anrufen von Investoren und Regulierungsbehörden über die Größe und die potenzielle Abwicklung des Yen-Carry-Trades überflutet. Die ehrlichen Eingeständnisse — "niemand weiß es genau" und "viel näher als wir es gerne hätten" — boten wenig Trost. Diese Strategie, bei der Hedgefonds den stabilen Yen für eine kostengünstige Finanzierung leihen, um globale Wetten zu finanzieren, besteht seit fast 30 Jahren und nutzt Zinsdifferenziale aus.

Da der Leitzins der Bank of Japan kürzlich erstmals seit 1995 über 1 % gestiegen ist, befürchten Anleger spektakuläre Marktspasmen bei Schwellenländeranleihen, Nasdaq-Aktien und Kryptowährungen. Masayuki Nakajima, Senior-Stratege bei der Mizuho Bank, warnt, dass der Yen-Carry-Trade eine Hauptquelle potenzieller Marktinstabilität ist. Der aktuelle Wert des Trades könnte 2 Billionen Dollar bei weitem übersteigen, was ihn potenziell zum größten aller Zeiten machen würde.

Regulierungsbehörden sind besonders besorgt, dass der billige Yen US-Treasuries verankert und KI-bezogene Aktien aufbläht. US-Finanzminister Scott Bessent warnte vor ungeordneten Märkten, die zwangsweise Abwicklungen auslösen, was Ende Juli zu einer historischen gemeinsamen Intervention von Japan und den USA zur Stützung der Währung führte. Allerdings könnte weiterer hawkisher Druck aus den USA und potenzielle Zinserhöhungen der Bank of Japan auf 1,25 % die Bedingungen für genau die Abwicklung schaffen, die politische Entscheidungsträger zu vermeiden versuchen.

Strategen betrachten die Gefahr einer Abwicklung nun als weitaus drängendere Bedrohung als noch vor Wochen, da der Trade nun nicht nur Hebelwirkung, sondern eine breitere reale Wirtschaftsstrategie antreibt.