Awal September, para ahli valas terkemuka di bank-bank terbesar Jepang dibanjiri telepon dari investor dan regulator mengenai ukuran dan potensi pembukaan carry trade yen. Pengakuan jujur — "tidak ada yang tahu pasti" dan "jauh lebih dekat dari yang kita harapkan" — memberikan sedikit kenyamanan. Strategi ini, di mana hedge fund meminjam yen stabil untuk pembiayaan berbiaya rendah guna mendanai taruhan global, telah bertahan hampir 30 tahun, memanfaatkan diferensial suku bunga.

Dengan suku bunga acuan Bank Jepang baru-baru ini naik di atas 1% untuk pertama kalinya sejak 1995, investor khawatir akan spasm pasar yang luar biasa di utang pasar emergin, saham Nasdaq, dan kriptocurrency. Masayuki Nakajima, strateg senior di Bank Mizuho, memperingatkan bahwa carry trade yen adalah sumber potensial utama ketidakstabilan pasar. Nilai trade saat ini mungkin jauh melebihi $2 triliun, menjadikannya potensial terbesar dalam sejarah.

Regulator khususnya khawatir yen murah mungkin mengikat Treasuries AS dan menggelembungkan saham terkait AI. Menteri Keuangan AS Scott Bessent memperingatkan pasar acak yang memicu pembukaan paksa, mendorong intervensi bersama Jepang-AS yang historis akhir Juli untuk mendukung mata uang. Namun, tekanan hawkish lebih lanjut dari AS dan potensial kenaikan suku bunga Bank Japan ke 1,25% bisa menciptakan kondisi untuk pembukaan yang justru dihindari pembuat kebijakan.

Para strateg sekarang melihat bahaya pembukaan sebagai ancaman jauh lebih mendesak dari beberapa minggu lalu, mencatat trade kini tidak hanya memicu leverage tapi strategi ekonomi real yang lebih luas.