A principios de septiembre, los principales expertos en divisas de los mayores bancos de Japón recibieron una avalancha de llamadas de inversores y reguladores sobre el tamaño y la posible liquidación del carry trade del yen. Las sinceras admisiones —"nadie lo sabe exactamente" y "mucho más cerca de lo que nos gustaría"— ofrecieron poco consuelo. Esta estrategia, en la que los fondos de cobertura toman prestado el yen estable para financiarse a bajo costo y financiar apuestas globales, ha persistido durante casi 30 años, explotando los diferenciales de tipos de interés.

Con el tipo de referencia del Banco de Japón subiendo recientemente por encima del 1% por primera vez desde 1995, los inversores temen espasmos espectaculares en los mercados de deuda emergente, acciones del Nasdaq y criptomonedas. Masayuki Nakajima, estratega senior del Mizuho Bank, advierte que el carry trade del yen es una fuente principal de inestabilidad potencial en el mercado. El valor actual del trade puede superar con creces los 2 billones de dólares, lo que lo convierte potencialmente en el mayor de la historia.

Los reguladores están particularmente preocupados de que el yen barato pueda estar anclando los bonos del Tesoro de EE. UU. e inflando las acciones relacionadas con la IA. El Secretario del Tesoro de EE.

UU., Scott Bessent, advirtió de mercados desordenados que desencadenan liquidaciones forzosas, lo que provocó una histórica intervención conjunta Japón-EE. UU. a finales de julio para apoyar la moneda. Sin embargo, una mayor presión halcón de EE.

UU. y posibles subidas de tipos del Banco de Japón al 1,25% podrían crear las condiciones para el desenlace que los responsables políticos intentan evitar. Los estrategas ahora ven el peligro de una liquidación como una amenaza mucho más apremiante que hace semanas, señalando que el trade ahora alimenta no solo apalancamiento sino una estrategia económica real más amplia.