Début septembre, les principaux experts en change des plus grandes banques japonaises ont été submergés d'appels d'investisseurs et de régulateurs concernant l'ampleur et le dénouement potentiel du carry trade sur le yen. Les aveux honnêtes — "personne ne sait exactement" et "beaucoup plus proche que nous le souhaiterions" — ont apporté peu de réconfort. Cette stratégie, où les fonds spéculatifs empruntent le yen stable pour un financement à faible coût afin de financer des paris mondiaux, persiste depuis près de 30 ans, exploitant les différentiels de taux d'intérêt.

Avec le taux directeur de la Banque du Japon ayant récemment dépassé 1 % pour la première fois depuis 1995, les investisseurs craignent des spasmes spectaculaires sur les marchés de la dette émergente, des actions du Nasdaq et des cryptomonnaies. Masayuki Nakajima, stratège senior à la Mizuho Bank, avertit que le carry trade sur le yen est une source principale potentielle d'instabilité du marché. La valeur actuelle du trade pourrait largement dépasser 2 000 milliards de dollars, en faisant potentiellement le plus important de l'histoire.

Les régulateurs s'inquiètent particulièrement que le yen bon marché puisse ancrer les bons du Trésor américain et gonfler les actions liées à l'IA. Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a mis en garde contre des marchés désordonnés déclenchant des dénouements forcés, provoquant une intervention conjointe historique Japon-États-Unis fin juillet pour soutenir la devise. Cependant, une pression plus faucon de la part des États-Unis et de potentielles hausses de taux de la Banque du Japon à 1,25 % pourraient créer les conditions du dénouement même que les décideurs tentent d'éviter.

Les stratèges considèrent désormais le danger d'un dénouement comme une menace bien plus pressante qu'il y a quelques semaines, notant que le trade alimente désormais non seulement l'effet de levier mais une stratégie économique réelle plus large.