No início de setembro, os principais especialistas em câmbio dos maiores bancos do Japão foram inundados com ligações de investidores e reguladores sobre o tamanho e o possível desmonte do carry trade do iene. As admissões honestas — "ninguém sabe exatamente" e "muito mais perto do que gostaríamos" — ofereceram pouco conforto. Essa estratégia, na qual fundos de hedge tomam emprestado o iene estável para financiamento de baixo custo para financiar apostas globais, persiste há quase 30 anos, explorando diferenciais de taxas de juros.

Com a taxa básica do Banco do Japão subindo recentemente acima de 1% pela primeira vez desde 1995, os investidores temem espasmos espetaculares nos mercados de dívida de emergentes, ações da Nasdaq e criptomoedas. Masayuki Nakajima, estrategista sênior do Mizuho Bank, alerta que o carry trade do iene é uma das principais fontes potenciais de instabilidade do mercado. O valor atual do trade pode exceder em muito US$ 2 trilhões, tornando-o potencialmente o maior de todos os tempos.

Os reguladores estão particularmente preocupados que o iene barato possa estar ancorando os Treasuries dos EUA e inflando ações relacionadas à IA. A secretária do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, alertou sobre mercados desordenados que desencadeiam desmontes forçados, levando a uma histórica intervenção conjunta Japão-EUA no final de julho para apoiar a moeda. No entanto, uma pressão mais hawkish dos EUA e possíveis altas de juros do Banco do Japão para 1,25% poderiam criar as condições para o próprio desmonte que os formuladores de política tentam evitar.

Estrategistas agora veem o perigo de um desmonte como uma ameaça muito mais premente do que semanas atrás, observando que o trade agora alimenta não apenas alavancagem, mas uma estratégia econômica real mais ampla.