几年前，当Shein在其声誉如日中天时向世界亮相，它宣称开启了时尚的新纪元——一个建立在速度、技术和按需系统之上的时代，该系统每天能创造4,700种新款式。如今，这种模式越来越像是一个遗迹。在中国东南部制造中心广东，构成Shein运营骨干的小型工厂里，没有类人机器人、量子计算机或最先进的技术。取而代之的是数十名工人在10至14小时的轮班中辛苦劳作——这种方式，有人说，感觉几乎像是过去的中国。

"它代表的是旧技术，而非新技术，"领导Aletheia Capital消费与互联网部门的Nirgunan Tiruchelvam表示，该公司是一家专注于亚洲的投资顾问公司。"Shein在2021年那个年份会获得更多投资者的青睐。但世界已经从大型电商上市热潮中走出来了。"

周二，投资者基本达成了共识。Shein股价早盘下跌6%，对于一家曾估值1000亿美元、如今仅值约四分之一的公司来说，这是一个令人谦卑的首秀。其发行前，一波中国AI公司在香港和上海上市，而Shein此前曾两次试图在纽约和伦敦上市，均因官员和活动人士对其工厂工作条件的反对而失败。

估值下跌反映了许多投资者对Shein商业模式可持续性的质疑——以及在其两大主要市场美国和欧洲取消了曾助推其低成本模式的廉价商品关税豁免后，它能否找到新的增长方式。Shein的发行发生在Unitree Robotics和CXMT——两家推动中国AI投资热潮的公司——在上海上市股价飙升几周之后。