Quando a Shein se apresentou ao mundo no auge de sua popularidade há vários anos, ela anunciou uma era moderna para a moda — uma construída sobre velocidade, tecnologia e um sistema sob demanda capaz de criar 4.700 novos estilos por dia. Hoje, esse modelo parece cada vez mais uma relíquia. Nas pequenas fábricas que formam a espinha dorsal das operações da Shein no centro de manufatura do sudeste da China, Guangdong, não há robôs humanoides, computadores quânticos ou tecnologia de ponta. Em vez disso, há dezenas de trabalhadores labutando em turnos de 10 a 14 horas — de uma forma que, segundo alguns, parece quase a China de antigamente.

"Ela representa a velha tecnologia, em oposição à nova", disse Nirgunan Tiruchelvam, que lidera a divisão de consumo e internet na Aletheia Capital, uma empresa de consultoria de investimentos focada na Ásia. "A Shein teria tido muito mais tração com investidores na safra de 2021. Mas o mundo já superou as grandes ofertas públicas de e-commerce."

Na terça-feira, os investidores concordaram em grande parte. As ações da Shein caíram 6 por cento nos primeiros negócios, uma estreia humilhante para uma empresa que já foi avaliada em 100 bilhões de dólares, mas que agora vale cerca de um quarto disso. Sua oferta veio após uma onda de empresas chinesas de IA abrirem capital em Hong Kong e Xangai, e anos depois de a Shein tentar e falhar duas vezes em seus esforços para listar em Nova York e Londres em meio à oposição de autoridades e ativistas sobre as condições de trabalho em suas instalações.

A queda na valorização reflete as perguntas que muitos investidores têm sobre a sustentabilidade do negócio da Shein — e se ela pode encontrar novas maneiras de crescer depois que os Estados Unidos e a Europa, dois dos maiores mercados da empresa, acabaram com as isenções tarifárias sobre produtos baratos que ajudaram a impulsionar seu modelo de baixo custo. A oferta da Shein ocorre semanas após as ações da Unitree Robotics e da CXMT — duas empresas que impulsionam o boom de investimento em IA na China — dispararem em suas ofertas públicas em Xangai.