Als Shein sich vor einigen Jahren auf dem Höhepunkt seiner Popularität der Welt präsentierte, pries es eine moderne Ära der Mode an — eine, die auf Geschwindigkeit, Technologie und einem On-Demand-System basierte, das 4.700 neue Styles pro Tag erstellen konnte. Heute wirkt dieses Modell zunehmend wie ein Relikt. In den kleinen Fabriken, die das Rückgrat von Sheins Betrieb in Chinas südöstlichem Fertigungszentrum Guangdong bilden, gibt es keine humanoiden Roboter, Quantencomputer oder State-of-the-Art-Technologie. Stattdessen schuften Dutzende Arbeiter in 10- bis 14-Stunden-Schichten — auf eine Weise, die, so manche sagen, fast wie das China von gestern anmutet.

"Es repräsentiert die alte Technologie, im Gegensatz zur neuen", sagte Nirgunan Tiruchelvam, der die Consumer- und Internet-Division bei Aletheia Capital leitet, einer auf Asien fokussierten Investmentberatungsfirma. "Shein hätte 2021 bei Investoren deutlich mehr Anklang gefunden. Doch die Welt hat sich von Blockbuster-E-Commerce-Börsengängen abgewandt."

Am Dienstag stimmten die Anleger weitgehend zu. Sheins Aktien fielen im frühen Handel um 6 Prozent, ein demütigendes Debüt für ein Unternehmen, das einst mit 100 Milliarden Dollar bewertet wurde, jetzt aber nur noch etwa ein Viertel davon wert ist. Sein Angebot kam nach einer Welle chinesischer KI-Unternehmen, die in Hongkong und Shanghai an die Börse gingen, und Jahre nachdem Shein zweimal versucht und gescheitert war, in New York und London zu listen, angesichts des Widerstands von Beamten und Aktivisten wegen der Arbeitsbedingungen in seinen Fabriken.

Der Bewertungsrückgang spiegelt die Fragen wider, die viele Anleger zur Nachhaltigkeit von Sheins Geschäft haben — und ob es neue Wachstumspfade finden kann, nachdem die USA und Europa, zwei der größten Märkte des Unternehmens, Zollbefreiungen für billige Waren beendet hatten, die sein Niedrigkostenmodell angetrieben hatten. Sheins Angebot erfolgt Wochen nachdem die Aktien von Unitree Robotics und CXMT — zwei Unternehmen, die den KI-Investitionsboom in China antreiben — bei ihren öffentlichen Listings in Shanghai in die Höhe schossen.