Sheinが数年前、人気の絶頂期に世界へお披露目されたとき、同社はファッションの新時代を謳った — 速度、テクノロジー、そして1日あたり4,700スタイルを生み出せるオンデマンドシステムに基づく時代だ。今日、そのモデルはますます過去の遺物のように見える。Sheinの事業の基盤をなす中国南東部の製造拠点・広東省の小規模工場には、ヒューマノイドロボットも、量子コンピュータも、最先端技術もない。あるのは、1日10〜14時間のシフトで汗水垂らす数十人の労働者たちだ — それは、ある人々によれば、かつての中国を彷彿とさせる光景だ。

「それは新しいテクノロジーではなく、古いテクノロジーを体現している」と、アジアに特化した投資助言ファームAletheia Capitalの消費者・インターネット部門を率いるNirgunan Tiruchelvam氏は語る。「Sheinであれば、2021年ヴィンテージの投資家たちからもっと強い関心を集められたはずだ。だが、世界は大型EC上場ブームからすでに先へ進んでいる」

火曜日、投資家たちは概ね同意見だった。Shein株は寄り付きで6%下落、かつて1000億ドルと評価された企業が今やその約4分の1の価値しかないという、屈辱的なデビューとなった。同社の上場は、中国のAI企業群が香港と上海で相次いで上場した後であり、またSheinがニューヨークとロンドンでの上場を2度試み、施設の労働環境を巡る当局者や活動家の反対で失敗してから数年が経っていた。

評価額の下落は、Sheinのビジネスモデルの持続可能性、そして同社の最大市場である米国と欧州が安価な商品への関税免除を撤廃し、低コストモデルの追い風が失われた後、新たな成長の道を見出せるかという、多くの投資家の疑問を反映している。Sheinの上場は、中国のAI投資ブームを牽引するUnitree RoboticsとCXMT — この2社が上海での公開で株価を急騰させてから数週間後のことだった。