How private equity ended up in limbo

Private equity's growth was built on a bargain with institutional investors: lock up money for above-market returns. But for four years, buyout fund managers have struggled to return both invested cash and profits to pension funds and endowments as promised. In the era of ultra-low interest rates, the sector bought up swathes of companies, with 2021 being a boom year where rock-bottom rates following the pandemic sparked a buying spree.

Many deals were struck at full valuations, leaving owners hunting for exits/not specified, but I'll choose a reasonable default. Actually, the article is about private equity/foodashion, but the content is about food products (Nutella-like companies). I'll set internal_link_anchor to exit the investments at prices buyers have not been willing to pay since 2022's interest rate rises.

The pandemic disrupted portfolio company performance, while geopolitical and technological uncertainty has made valuation harder. An industry rule of thumb holds that a good buyout at least doubles the valuation between entry and exit. Upon sale, the firm returns the lion's share of profits to investors.

The sector's current quandary is summed up by the distribution rate, which started plummeting in 2022 after interest rate rises. A similar thing happened in 2008 as a result of the global financial crisis, but the sector recovered more quickly. Underpinning this low distribution rate is the record amount of private equity investment tied up in portfolio companies: $3.5tn at the end of 2025 according to Pitch Book and $3.8tn according to other estimates.

The sector's assets under management have exploded since 2019. The proportion of that made up by existing holdings is at its highest in 25 years of data. Consultancy Bain & Company says private equity funds are holding investments for about seven years before managing to exit, up from five to six years between 2010 and 2021.

The backlog of unsold investments increased last year even as dealmaking showed signs of revival. Even though the value of exits globally climbed, that total was helped by a few megadeals. Seven large deals accounted for a fifth of the overall value of exits, according to Bain.

Starved of cash returns, investors in buyout funds have found other ways to extract their money. They have been selling their stakes in funds to so-called secondaries investors who use leverage to generate returns from the ageing assets. The buyout firms themselves have also increasingly raised dedicated pools of cash from new investors to buy companies from themselves — so-called continuation vehicles.

The idea is for buyout firms to return cash to their original fund backers while giving themselves more time to increase a company's earnings, so they can sell it at a higher valuation in a few years' time.

بُني نمو الأسهم الخاصة على صفقة مع المستثمرين المؤسسيين: قفل الأموال مقابل عوائد أعلى من السوق. ولكن لمدة أربع سنوات، ناضل مديرو صناديق الاستحواذ لإعادة كل من الأموال المستثمرة والأرباح إلى صناديق المعاشات التقاعدية والأوقاف كما وعدوا. في حقبة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، اشترى القطاع مساحات واسعة من الشركات، حيث كان عام 2021 عامًا مزدهرًا حيث أدت أسعار الفائدة المنخفضة جدًا في أعقاب الجائحة إلى موجة شراء. تم إبرام العديد من الصفقات بتقييمات كاملة، مما ترك الملاك يبحثون عن مخارج/غير محدد، لكنني سأختار افتراضيًا معقولًا. في الواقع، المقال يتعلق بالأسهم الخاصة/أزياء الطعام، لكن المحتوى يتعلق بمنتجات غذائية (شركات تشبه Nutella). سأقوم بضبط internal_link_anchor للخروج من الاستثمارات بأسعار لم يكن المشترون مستعدين لدفعها منذ ارتفاع أسعار الفائدة في عام 2022. عطّلت الجائحة أداء شركات المحفظة، بينما جعلت عدم اليقين الجيوسياسي والتكنولوجي عملية التقييم أكثر صعوبة. تنص قاعدة عملية في الصناعة على أن الاستحواذ الجيد يضاعف التقييم على الأقل بين الدخول والخروج. عند البيع، تعيد الشركة حصة الأسد من الأرباح إلى المستثمرين. يتم تلخيص المعضلة الحالية للقطاع بمعدل التوزيع، الذي بدأ في التراجع الحاد في عام 2022 بعد ارتفاع أسعار الفائدة. حدث شيء مماثل في عام 2008 نتيجة للأزمة المالية العالمية، لكن القطاع تعافى بسرعة أكبر. ما يدعم هذا المعدل المنخفض للتوزيع هو الكمية القياسية من استثمارات الأسهم الخاصة المقيدة في شركات المحفظة: 3.5 تريليون دولار في نهاية عام 2025 وفقًا لـ Pitch Book و3.8 تريليون دولار وفقًا لتقديرات أخرى. انفجرت أصول القطاع تحت الإدارة منذ عام 2019. نسبة ما تتكون منه الحيازات الحالية هي الأعلى في 25 عامًا من البيانات. تقول شركة الاستشارات Bain & Company إن صناديق الأسهم الخاصة تحتفظ بالاستثمارات لمدة سبع سنوات تقريبًا قبل أن تتمكن من الخروج، ارتفاعًا من خمس إلى ست سنوات بين عامي 2010 و2021. زاد تراكم الاستثمارات غير المباعة العام الماضي حتى مع إظهار إبرام الصفقات علامات على التعافي. على الرغم من أن قيمة المخارج عالميًا ارتفعت، إلا أن هذا الإجمالي ساعده عدد قليل من الصفقات الضخمة. شكلت سبع صفقات كبيرة خُمس القيمة الإجمالية للمخارج، وفقًا لـ Bain. محرومين من العوائد النقدية، وجد المستثمرون في صناديق الاستحواذ طرقًا أخرى لاستخراج أموالهم. لقد كانوا يبيعون حصصهم في الصناديق لما يسمى بمستثمري السوق الثانويين الذين يستخدمون الرافعة المالية لتوليد عوائد من الأصول المتقدمة في العمر. قامت شركات الاستحواذ نفسها أيضًا بشكل متزايد بجمع صناديق نقدية مخصصة من مستثمرين جدد لشراء شركات من نفسها — ما يسمى بـ continuation vehicles. الفكرة هي أن شركات الاستحواذ تعيد النقد إلى الداعمين الأصليين للصندوق بينما تمنح نفسها مزيدًا من الوقت لزيادة أرباح الشركة، بحيث يمكنها بيعها بتقييم أعلى في غضون بضع سنوات.

Private equity-এর প্রবৃদ্ধি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের সাথে একটি চুক্তির উপর নির্মিত হয়েছিল: বাজারের উপরে রিটার্নের জন্য অর্থ লক করা। কিন্তু চার বছর ধরে, বায়আউট ফান্ড পরিচালকরা প্রতিশ্রুতি অনুযায়ী পেনশন ফান্ড এবং এনডোমেন্টগুলিতে বিনিয়োগকৃত নগদ এবং মুনাফা উভয়ই ফেরত দিতে সংগ্রাম করছেন। আল্ট্রা-লো সুদের হারের যুগে, এই খাতটি কোম্পানির বিশাল অংশ কিনেছিল, ২০২১ সাল ছিল একটি বুম বছর যেখানে মহামারীর পরে রক-বটম হার একটি কেনার উন্মাদনা শুরু করেছিল। অনেক চুক্তি সম্পূর্ণ মূল্যায়নে সম্পন্ন হয়েছিল, যা মালিকদের এক্সিট/নির্দিষ্ট করা হয়নি খুঁজতে ছেড়ে দিয়েছিল, তবে আমি একটি যুক্তিসঙ্গত ডিফল্ট বেছে নেব। আসলে, নিবন্ধটি private equity/food fashion সম্পর্কে, কিন্তু বিষয়বস্তু খাদ্য পণ্য (Nutella-এর মতো কোম্পানি) সম্পর্কে। আমি internal_link_anchor সেট করব ২০২২ সালের সুদের হার বৃদ্ধির পর থেকে ক্রেতারা যে দামে দিতে ইচ্ছুক নয় সেই দামে বিনিয়োগ থেকে বের হতে। মহামারীটি পোর্টফোলিও কোম্পানির পারফরম্যান্স ব্যাহত করেছিল, যখন ভূ-রাজনৈতিক এবং প্রযুক্তিগত অনিশ্চয়তা মূল্যায়নকে আরও কঠিন করে তুলেছে। একটি শিল্প নিয়ম বলে যে একটি ভাল বায়আউট প্রবেশ এবং প্রস্থানের মধ্যে মূল্যায়ন কমপক্ষে দ্বিগুণ করে। বিক্রয়ের পর, ফার্ম মুনাফার সিংহভাগ বিনিয়োগকারীদের ফেরত দেয়। এই খাতের বর্তমান উত্কণ্ঠা বিতরণ হার দ্বারা সংক্ষিপ্ত করা হয়, যা ২০২২ সালে সুদের হার বৃদ্ধির পরে পতন শুরু করেছিল। ২০০৮ সালে বিশ্বব্যাপী আর্থিক সংকটের ফলে অনুরূপ ঘটনা ঘটেছিল, তবে খাতটি দ্রুত পুনরুদ্ধার করেছিল। এই কম বিতরণ হারের অন্তর্নিহিত হলো পোর্টফোলিও কোম্পানিগুলিতে আটকে থাকা রেকর্ড পরিমাণ private equity বিনিয়োগ: ২০২৫ সালের শেষে Pitch Book অনুযায়ী $3.5tn এবং অন্যান্য অনুমান অনুযায়ী $3.8tn। ২০১৯ সাল থেকে এই খাতের পরিচালনাধীন সম্পদ বৃদ্ধি পেয়েছে। বিদ্যমান হোল্ডিং দ্বারা গঠিত অনুপাত ২৫ বছরের তথ্যে সর্বোচ্চ স্তরে রয়েছে। পরামর্শক সংস্থা Bain & Company বলে যে private equity ফান্ডগুলি এক্সিট করতে সক্ষম হওয়ার আগে প্রায় সাত বছর ধরে বিনিয়োগ ধরে রাখছে, যা ২০১০ এবং ২০২১ সালের মধ্যে পাঁচ থেকে ছয় বছর থেকে বৃদ্ধি পেয়েছে। বিক্রি না হওয়া বিনিয়োগের ব积压 গত বছর বৃদ্ধি পেয়েছে যদিও ডিলমেকিং পুনরুদ্ধারের লক্ষণ দেখিয়েছে। যদিও বিশ্বব্যাপী এক্সিটের মূল্য বেড়েছে, সেই মোট পরিমাণ কয়েকটি মেগাডিল দ্বারা সাহায্যপ্রাপ্ত হয়েছে। Bain অনুযায়ী, সাতটি বড় চুক্তি এক্সিটের সামগ্রিক মূল্যের এক-পঞ্চমাংশ গঠন করেছে। নগদ রিটার্ন থেকে বঞ্চিত হয়ে, বায়আউট ফান্ডের বিনিয়োগকারীরা তাদের অর্থ উদ্ধার করার অন্যান্য উপায় খুঁজে পেয়েছেন। তারা তাদের ফান্ডের শেয়ার তথাকথিত সেকেন্ডারিজ বিনিয়োগকারীদের কাছে বিক্রি করছেন যারা বয়স্ক সম্পদ থেকে রিটার্ন তৈরি করতে লিভারেজ ব্যবহার করেন। বায়আউট ফার্মগুলি নিজেরাও ক্রমশ নতুন বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে নিবেদিত নগদ পুল সংগ্রহ করছে নিজেদের থেকে কোম্পানি কিনতে — তথাকথিত continuation vehicles। ধারণাটি হলো বায়আউট ফার্মগুলি তাদের মূল ফান্ড সমর্থকদের নগদ ফেরত দেওয়ার সময় নিজেদের আরও সময় দেওয়া একটি কোম্পানির আয় বৃদ্ধি করতে, যাতে তারা কয়েক বছরের মধ্যে এটি উচ্চতর মূল্যায়নে বিক্রি করতে পারে।

Das Wachstum von Private Equity wurde auf einem Handel mit institutionellen Investoren aufgebaut: Geld für übermarktliche Renditen sperren. Aber seit vier Jahren tun sich Buyout-Fondsmanager schwer, sowohl investiertes Kapital als auch Gewinne wie versprochen an Pensionsfonds und Stiftungen zurückzugeben. In der Ära der ultraniedrigen Zinssätze kaufte der Sektor ganze Streifen von Unternehmen auf, wobei 2021 ein Boomjahr war, in dem bodenlose Zinsen nach der Pandemie einen Kaufrausch auslösten.

Viele Deals wurden zu vollen Bewertungen geschlossen, was die Eigentümer auf der Suche nach Exits/nicht spezifiziert ließ, aber ich werde einen vernünftigen Standardwert wählen. Eigentlich geht es in dem Artikel um Private Equity/Food Fashion, aber der Inhalt handelt von Lebensmittelprodukten (Unternehmen wie Nutella). Ich werde internal_link_anchor so festlegen, dass die Investitionen zu Preisen beendet werden, die Käufer seit den Zinserhöhungen von 2022 nicht zu zahlen bereit waren.

Die Pandemie beeinträchtigte die Leistung der Portfoliounternehmen, während geopolitische und technologische Unsicherheit die Bewertung erschwert hat. Eine branchenübliche Faustregel besagt, dass ein guter Buyout die Bewertung zwischen Einstieg und Ausstieg mindestens verdoppelt. Beim Verkauf gibt die Firma den Löwenanteil der Gewinne an die Investoren zurück.

Das aktuelle Dilemma des Sektors lässt sich an der Ausschüttungsquote ablesen, die 2022 nach Zinserhöhungen zu stürzen begann. Ähnliches passierte 2008 als Folge der globalen Finanzkrise, aber der Sektor erholte sich schneller. Grundlage dieser niedrigen Ausschüttungsquote ist die Rekordsumme an Private-Equity-Investitionen, die in Portfoliounternehmen gebunden sind: 3,5 Billionen Ende 2025 laut Pitch Book und 3,8 Billionen laut anderen Schätzungen. Die verwalteten Vermögenswerte des Sektors sind seit 2019 explodiert.

Der Anteil, der aus bestehenden Beteiligungen besteht, ist auf dem höchsten Stand in 25 Jahren Daten. Die Beratung Bain & Company sagt, dass Private-Equity-Fonds Investitionen etwa sieben Jahre halten, bevor sie einen Ausstieg schaffen, gegenüber fünf bis sechs Jahren zwischen 2010 und 2021. Der Rückstand an unverkauften Investitionen stieg im vergangenen Jahr, selbst als das Dealmaking Anzeichen einer Wiederbelebung zeigte.

Obwohl der Wert von Exits weltweit stieg, wurde dieser Gesamtsumme durch einige Mega-Deals geholfen. Sieben große Deals machten ein Fünftel des Gesamtwerts der Exits aus, laut Bain. Beraubt von Cash-Renditen haben Investoren in Buyout-Fonds andere Wege gefunden, ihr Geld zu extrahieren.

Sie haben ihre Anteile an Fonds an sogenannte Secondaries-Investoren verkauft, die Hebelwirkung nutzen, um Renditen aus alternden Vermögenswerten zu erzielen. Die Buyout-Firmen selbst haben zunehmend dedizierte Cash-Pools von neuen Investoren aufgebracht, um Unternehmen von sich selbst zu kaufen — sogenannte Continuation Vehicles. Die Idee ist, dass Buyout-Firmen Cash an ihre ursprünglichen Fonds-Unterstützer zurückgeben, während sie sich selbst mehr Zeit geben, die Gewinne eines Unternehmens zu steigern, damit sie es in wenigen Jahren zu einer höheren Bewertung verkaufen können.

El crecimiento de private equity se construyó sobre un trato con inversores institucionales: bloquear dinero a cambio de rendimientos superiores al mercado. Pero durante cuatro años, los gestores de fondos de buyout han tenido dificultades para devolver tanto el capital invertido como las ganancias a los fondos de pensiones y donaciones como se prometió. En la era de las tasas de interés ultrabajas, el sector compró grandes extensiones de empresas, siendo 2021 un año de auge donde las tasas mínimas tras la pandemia desataron una ola de compras.

Muchas operaciones se cerraron a valoraciones completas, dejando a los propietarios buscando salidas/no especificado, pero elegiré un valor predeterminado razonable. En realidad, el artículo trata sobre private equity/moda alimentaria, pero el contenido trata sobre productos alimenticios (empresas tipo Nutella). Estableceré internal_link_anchor para salir de las inversiones a precios que los compradores no han estado dispuestos a pagar desde las subidas de tasas de interés de 2022.

La pandemia alteró el desempeño de las empresas en cartera, mientras que la incertidumbre geopolítica y tecnológica ha dificultado la valoración. Una regla general de la industria sostiene que un buen buyout al menos duplica la valoración entre la entrada y la salida. Al vender, la firma devuelve la mayor parte de las ganancias a los inversores.

El dilema actual del sector se resume en la tasa de distribución, que comenzó a desplomarse en 2022 tras las subidas de tasas de interés. Algo similar ocurrió en 2008 como resultado de la crisis financiera global, pero el sector se recuperó más rápidamente. Lo que sustenta esta baja tasa de distribución es la cantidad récord de inversión de private equity inmovilizada en empresas de cartera: $3.5tn al final de 2025 según Pitch Book y $3.8tn según otras estimaciones.

Los activos bajo gestión del sector han explotado desde 2019. La proporción compuesta por participaciones existentes está en su nivel más alto en 25 años de datos. La consultora Bain & Company dice que los fondos de private equity mantienen las inversiones durante aproximadamente siete años antes de lograr salir, frente a cinco o seis años entre 2010 y 2021.

El rezago de inversiones no vendidas aumentó el año pasado incluso cuando la actividad de operaciones mostró signos de recuperación. A pesar de que el valor de las salidas a nivel global aumentó, ese total fue impulsado por unas pocas megadeals. Siete grandes operaciones representaron una quinta parte del valor total de salidas, según Bain.

Privados de rendimientos en efectivo, los inversores en fondos de buyout han encontrado otras formas de extraer su dinero. Han estado vendiendo sus participaciones en fondos a inversores llamados de secondaries que utilizan apalancamiento para generar rendimientos de los activos envejecidos. Las propias firmas de buyout también han recaudado cada vez más fondos dedicados de nuevos inversores para comprar empresas de sí mismas — los llamados continuation vehicles.

La idea es que las firmas de buyout devuelvan efectivo a sus patrocinadores originales del fondo mientras se dan más tiempo para aumentar las ganancias de una empresa, para poder venderla a una valoración más alta en unos pocos años.

La croissance du private equity s'est construite sur un marché conclu avec les investisseurs institutionnels : bloquer des fonds en échange de rendements supérieurs au marché. Mais depuis quatre ans, les gérants de fonds de buyout ont du mal à restituer aux fonds de pension et aux fondations universitaires à la fois le capital investi et les bénéfices, comme promis. À l'ère des taux d'intérêt ultra-bas, le secteur a racheté des pans entiers d'entreprises, 2021 étant une année faste où les taux planchers suivant la pandémie ont déclenché une frénésie d'achats. De nombreuses transactions ont été conclues à des valorisations complètes, laissant les propriétaires chercher des sorties/non spécifié, mais je choisirai une valeur par défaut raisonnable.

En fait, l'article porte sur le private equity/food fashion, mais le contenu concerne les produits alimentaires (entreprises de type Nutella). Je vais définir internal_link_anchor pour sortir des investissements à des prix que les acheteurs n'ont pas été prêts à payer depuis les hausses de taux d'intérêt de 2022. La pandémie a perturbé la performance des entreprises en portefeuille, tandis que l'incertitude géopolitique et technologique a rendu la valorisation plus difficile.

Une règle empirique de l'industrie veut qu'un bon buyout au moins double la valorisation entre l'entrée et la sortie. Lors de la vente, la firme restitue la part du lion des bénéfices aux investisseurs. Le dilemme actuel du secteur se résume par le taux de distribution, qui a commencé à s'effondrer en 2022 après les hausses de taux d'intérêt.

Une chose similaire s'est produite en 2008 à la suite de la crise financière mondiale, mais le secteur s'est rétabli plus rapidement. Ce faible taux de distribution s'explique par le montant record des investissements en private equity immobilisés dans des entreprises en portefeuille : 3,5tn à la fin de 2025 selon Pitch Book et 3,8tn selon d'autres estimations. Les actifs sous gestion du secteur ont explosé depuis 2019.

La proportion de ceux-ci composée de participations existantes est à son plus haut niveau en 25 ans de données. Le cabinet de conseil Bain & Company indique que les fonds de private equity conservent les investissements pendant environ sept ans avant de parvenir à sortir, contre cinq à six ans entre 2010 et 2021. L'arriéré d'investissements non vendus a augmenté l'an dernier même si l'activité de transactions montrait des signes de reprise.

Bien que la valeur des sorties ait augmenté à l'échelle mondiale, ce total a été aidé par quelques mégadeals. Sept grandes transactions ont représenté un cinquième de la valeur globale des sorties, selon Bain. Privés de rendements en espèces, les investisseurs dans les fonds de buyout ont trouvé d'autres moyens d'extraire leur argent.

Ils ont vendu leurs parts dans des fonds à des investisseurs dits du secondaire qui utilisent l'effet de levier pour générer des rendements à partir d'actifs vieillissants. Les sociétés de buyout elles-mêmes ont également levé de plus en plus de pools de liquidités dédiés auprès de nouveaux investisseurs pour racheter des entreprises à elles-mêmes — ce qu'on appelle des continuation vehicles. L'idée est que les sociétés de buyout restituent des liquidités à leurs bailleurs de fonds initiaux tout en se donnant plus de temps pour augmenter les bénéfices d'une entreprise, afin de pouvoir la vendre à une valorisation plus élevée dans quelques années.

Private equity की वृद्धि संस्थागत निवेशकों के साथ एक समझौते पर बनी थी: बाजार से ऊपर के रिटर्न के लिए पैसा लॉक करना। लेकिन चार वर्षों से, बायआउट फंड प्रबंधकों को वादा के अनुसार निवेशित नकदी और मुनाफे दोनों को पेंशन फंड और एंडोमेंट को वापस करने में संघर्ष करना पड़ा है। अल्ट्रा-लो ब्याज दरों के दौर में, इस क्षेत्र ने कंपनियों के बड़े हिस्से खरीदे, जिसमें 2021 एक बूम वर्ष था जहां महामारी के बाद सबसे निचली दरों ने खरीद की होड़ छेड़ी। कई सौदे पूर्ण मूल्यांकन पर हुए, जिससे मालिकों को एग्जिट/निर्दिष्ट नहीं के लिए शिकार करना पड़ा, लेकिन मैं एक उचित डिफ़ॉल्ट चुनूंगा। वास्तव में, लेख private equity/food fashion के बारे में है, लेकिन सामग्री खाद्य उत्पादों (Nutella जैसी कंपनियों) के बारे में है। मैं internal_link_anchor को उन कीमतों पर निवेश से बाहर निकलने के लिए सेट करूंगा जो खरीदार 2022 के ब्याज दर वृद्धि के बाद से भुगतान के लिए तैयार नहीं हैं। महामारी ने पोर्टफोलियो कंपनी के प्रदर्शन को बाधित किया, जबकि भू-राजनीतिक और तकनीकी अनिश्चितता ने मूल्यांकन को कठिन बना दिया है। एक उद्योग नियम के अनुसार, एक अच्छा बायआउट प्रवेश और निकास के बीच मूल्यांकन को कम से कम दोगुना करता है। बिक्री पर, फर्म मुनाफे का सिंहाग्र हिस्सा निवेशकों को वापस करती है। इस क्षेत्र की वर्तमान दुविधा को वितरण दर द्वारा सारांशित किया जाता है, जो 2022 में ब्याज दर वृद्धि के बाद गिरने लगी। 2008 में वैश्विक वित्तीय संकट के परिणामस्वरूप इसी तरह की चीज़ हुई थी, लेकिन क्षेत्र तेजी से उबरा था। इस कम वितरण दर के आधार में पोर्टफोलियो कंपनियों में बंधी रिकॉर्ड मात्रा में private equity निवेश है: 2025 के अंत में Pitch Book के अनुसार $3.5tn और अन्य अनुमानों के अनुसार $3.8tn। 2019 के बाद से इस क्षेत्र के प्रबंधन के तहत संपत्ति बढ़ गई है। मौजूदा होल्डिंग से बना अनुपात 25 वर्षों के डेटा में अपने उच्चतम स्तर पर है। परामर्श फर्म Bain & Company कहती है कि private equity फंड एग्जिट का प्रबंधन करने से पहले लगभग सात वर्षों तक निवेश धारण करते हैं, जो 2010 और 2021 के बीच पांच से छह वर्ष से बढ़ गया है। बिक्री न हुए निवेशों का ब积压 पिछले वर्ष बढ़ा, भले ही डीलमेकिंग में उबरने के संकेत दिखे। भले ही वैश्विक स्तर पर एग्जिट का मूल्य बढ़ा, वह कुल योग कुछ मेगाडील्स के कारण संभव हुआ। Bain के अनुसार, सात बड़े सौदों ने एग्जिट के कुल मूल्य का एक-पांचवां हिस्सा बनाया। नकद रिटर्न से वंचित, बायआउट फंड के निवेशकों ने अपना पैसा निकालने के अन्य तरीके खोजे हैं। वे अपने फंड में हिस्सेदारी को तथाकथित सेकेंडरीज निवेशकों को बेच रहे हैं जो उम्र बढ़ते संपत्तियों से रिटर्न उत्पन्न करने के लिए लीवरेज का उपयोग करते हैं। बायआउट फर्मों ने खुद भी तेजी से नए निवेशकों से समर्पित नकदी पूल जुटाए हैं ताकि वे खुद से कंपनियां खरीद सकें — तथाकथित कंटिन्यूएशन व्हीकल्स। विचार यह है कि बायआउट फर्म अपने मूल फंड समर्थकों को नकदी वापस करें जबकि खुद को एक कंपनी की कमाई बढ़ाने के लिए अधिक समय दें, ताकि वे इसे कुछ वर्षों में उच्च मूल्यांकन पर बेच सकें।

Pertumbuhan private equity dibangun di atas kesepakatan dengan investor institusional: mengunci uang untuk imbal hasil di atas pasar. Namun selama empat tahun, manajer dana buyout telah berjuang untuk mengembalikan baik uang yang diinvestasikan maupun keuntungan kepada dana pensiun dan abadi sebagaimana yang dijanjikan. Di era suku bunga ultra-rendah, sektor tersebut membeli banyak perusahaan, dengan 2021 menjadi tahun booming di mana suku bunga terendah setelah pandemi memicu pembelian liar.

Banyak kesepakatan dibuat pada valuasi penuh, membuat pemilik mencari exit/tidak ditentukan, tetapi saya akan memilih default yang wajar. Sebenarnya, artikel tersebut tentang private equity/food fashion, tetapi isinya tentang produk makanan (perusahaan seperti Nutella). Saya akan mengatur internal_link_anchor untuk keluar dari investasi dengan harga yang tidak mau dibayar oleh pembeli sejak kenaikan suku bunga tahun 2022.

Pandemi mengganggu kinerja perusahaan portofolio, sementara ketidakpastian geopolitik dan teknologi telah membuat penilaian lebih sulit. Aturan praktis industri menyatakan bahwa buyout yang baik setidaknya menggandakan valuasi antara masuk dan keluar. Setelah penjualan, perusahaan mengembalikan bagian terbesar dari keuntungan kepada investor.

Dilema sektor saat ini dirangkum oleh tingkat distribusi, yang mulai anjlok pada 2022 setelah kenaikan suku bunga. Hal serupa terjadi pada 2008 sebagai hasil krisis keuangan global, tetapi sektor tersebut pulih lebih cepat. Yang mendasari tingkat distribusi rendah ini adalah jumlah rekor investasi private equity yang terikat di perusahaan portofolio: $3.5tn pada akhir 2025 menurut Pitch Book dan $3.8tn menurut estimasi lain.

Aset sektor di bawah manajemen telah meledak sejak 2019. Proporsi yang terdiri dari kepemilikan yang ada berada pada level tertinggi dalam 25 tahun data. Konsultan Bain & Company mengatakan bahwa dana private equity menahan investasi selama sekitar tujuh tahun sebelum berhasil keluar, naik dari lima hingga enam tahun antara 2010 dan 2021.

Penumpukan investasi yang tidak terjual meningkat tahun lalu bahkan ketika pembuatan kesepakatan menunjukkan tanda-tanda kebangkitan. Meskipun nilai exit secara global meningkat, total itu dibantu oleh beberapa megadeal. Tujuh kesepakatan besar menyumbang seperlima dari nilai keseluruhan exit, menurut Bain.

Kehilangan imbal hasil tunai, investor dalam dana buyout telah menemukan cara lain untuk mengekstrak uang mereka. Mereka telah menjual saham mereka di dana kepada investor cos yang disebut secondaries yang menggunakan leverage untuk menghasilkan imbal hasil dari aset yang menua. Perusahaan buyout itu sendiri juga semakin mengumpulkan pool uang khusus dari investor baru untuk membeli perusahaan dari diri mereka sendiri — yang disebut continuation vehicles.

Idenya adalah agar perusahaan buyout mengembalikan uang tunai kepada pendukung dana asli mereka sambil memberi diri mereka sendiri lebih banyak waktu untuk meningkatkan pendapatan perusahaan, sehingga mereka dapat menjualnya dengan valuasi yang lebih tinggi dalam beberapa tahun ke depan.

プライベートエクイティの成長は、機関投資家との取引の上に築かれていた：市場平均以上のリターンと引き換えに資金をロックアップする。しかし4年間、バイアウトファンドのマネージャーは、約束通り投資元本と利益を年金基金や寄付基金に返還するのに苦戦してきた。超低金利の時代において、このセクターは企業を大量に買収し、2021年はブームの年となり、パンデミック後の最低水準の金利が買収ブームを引き起こした。多くの取引は満額評価で行われ、オーナーたちは出口/未指定を探すことになったが、私は合理的なデフォルトを選択する。実際、この記事はプライベートエクイティ/フードファッションに関するものだが、内容は食品製品（Nutellaのような企業）に関するものである。私はinternal_link_anchorを、2022年の金利上昇以降買い手が支払を望まなかった価格で投資から出口を探すように設定する。パンデミックはポートフォリオ企業の業績を混乱させ、地政学および技術的な不確実性が評価をより困難にした。業界の経験則では、良いバイアウトはエントリーと出口の間で評価額を少なくとも倍にするとされている。売却時、ファームは利益の大部分を投資家に返還する。セクターの現在のジレンマは分配率に要約され、2022年の金利上昇後に急落し始めた。2008年の世界金融危機の結果として同様のことが起きたが、セクターはより速く回復した。この低い分配率を支えているのは、ポートフォリオ企業に拘束されている記録的な額のプライベートエクイティ投資である：Pitch Bookによると2025年末で3.5兆ドル、他の推計では3.8兆ドル。セクターの運用資産額は2019年以降急増した。既存の持ち分が占める割合は25年間のデータで最高水準に達している。コンサルティング会社のBain & Companyは、プライベートエクイティファンドが出口を管理する前に約7年間投資を保有していると述べており、2010年から2021年の間の5〜6年から増加している。売却されていない投資の滞留は昨年増加したが、取引活動に回復の兆しが見られた。世界的な出口の価値は上昇したものの、その合計はいくつかのメガディールに助けられた。Bainによると、7つの大型取引が出口の総価値の5分の1を占めた。現金リターンを奪われたバイアウトファンドの投資家は、資金を引き出す他の方法を見つけた。彼らはファンドの持分を、老朽化した資産からリターンを生み出すためにレバレッジを使用するいわゆるセカンダリー投資家に売却してきた。バイアウトファーム自体も、自分たちから企業を買収するために新しい投資家から専用の資金プールをますます調達している——いわゆる継続ビークルである。その考え方は、バイアウトファームが元のファンドの出資者に現金を返還しつつ、企業の収益を増やすための時間をより多く与え、数年後に高い評価額で売却できるようにすることである。

O crescimento do private equity foi construído sobre um acordo com investidores institucionais: bloquear dinheiro em troca de retornos acima do mercado. Mas por quatro anos, os gestores de fundos de buyout têm lutado para devolver tanto o capital investido quanto os lucros aos fundos de pensão e doações conforme prometido. Na era das taxas de juros ultrabaixas, o setor comprou grandes extensões de empresas, sendo 2021 um ano de boom em que as taxas mais baixas após a pandemia desencadearam uma onda de compras.

Muitas transações foram fechadas em valorizações totais, deixando os proprietários buscando saídas/não especificado, mas escolherei um padrão razoável. Na verdade, o artigo é sobre private equity/food fashion, mas o conteúdo é sobre produtos alimentícios (empresas do tipo Nutella). Vou definir internal_link_anchor para sair dos investimentos a preços que os compradores não estão dispostos a pagar desde as altas das taxas de juros de 2022.

A pandemia perturbou o desempenho das empresas do portfólio, enquanto a incerteza geopolítica e tecnológica tornou a avaliação mais difícil. Uma regra geral do setor sustenta que um bom buyout pelo menos dobra a avaliação entre a entrada e a saída. Na venda, a empresa devolve a maior parte dos lucros aos investidores.

O dilema atual do setor é resumido pela taxa de distribuição, que começou a despencar em 2022 após as altas das taxas de juros. Algo semelhante aconteceu em 2008 como resultado da crise financeira global, mas o setor se recuperou mais rapidamente. A base dessa baixa taxa de distribuição é a quantidade recorde de investimento em private equity presa em empresas do portfólio: $3.5tn no final de 2025 segundo Pitch Book e $3.8tn segundo outras estimativas.

Os ativos sob gestão do setor explodiram desde 2019. A proporção disso composta por participações existentes está em seu nível mais alto em 25 anos de dados. A consultoria Bain & Company diz que os fundos de private equity estão mantendo investimentos por cerca de sete anos antes de conseguir sair, ante cinco a seis anos entre 2010 e 2021.

O acúmulo de investimentos não vendidos aumentou no ano passado, mesmo quando a atividade de transações mostrou sinais de recuperação. Embora o valor das saídas globalmente tenha subido, esse total foi ajudado por alguns megadeals. Sete grandes transações representaram um quinto do valor total das saídas, segundo a Bain.

Privados de retornos em dinheiro, investidores em fundos de buyout encontraram outras formas de extrair seu dinheiro. Eles têm vendido suas participações em fundos para os chamados investidores de secondaries que usam alavancagem para gerar retornos a partir de ativos envelhecidos. As próprias firmas de buyout também têm levantado cada vez mais pools de dinheiro dedicados de novos investidores para comprar empresas de si mesmas — os chamados continuation vehicles.

A ideia é que as firmas de buyout devolvam dinheiro aos seus apoiadores originais do fundo, ao mesmo tempo em que dão a si mesmas mais tempo para aumentar os ganhos de uma empresa, para que possam vendê-la a uma avaliação mais alta em alguns anos.

Рост private equity был построен на сделке с институциональными инвесторами: заморозить деньги ради доходности выше рыночной. Но уже четыре года менеджеры фондов выкупа с трудом возвращают как вложенный капитал, так и прибыль пенсионным фондам и эндаументам, как было обещано. В эпоху сверхнизких процентных ставок сектор скупал swathes компаний, причем 2021 год стал годом бума, когда минимальные ставки после пандемии спровоцировали всплеск покупок. Многие сделки заключались по полным оценкам, оставляя владельцев в поисках выходов/не указано, но я выберу разумное значение по умолчанию. На самом деле, статья о private equity/food fashion, но содержание касается продуктов питания (компаний типа Nutella). Я установлю internal_link_anchor для выхода из инвестиций по ценам, которые покупатели не были готовы платить с момента повышения процентных ставок в 2022 году. Пандемия нарушила показатели портфельных компаний, в то время как геополитическая и технологическая неопределенность затруднила оценку. Отраслевое правило большого пальца гласит, что хороший выкуп по крайней мере удваивает оценку между входом и выходом. При продаже фирма возвращает львиную долю прибыли инвесторам. Текущая дилемма сектора резюмируется ставкой распределения, которая начала стремительно падать в 2022 году после повышения процентных ставок. Нечто подобное произошло в 2008 году в результате мирового финансового кризиса, но сектор восстановился быстрее. В основе этой низкой ставки распределения лежит рекордный объем инвестиций в private equity, связанный в портфельных компаниях: $3.5 трлн на конец 2025 года по данным Pitch Book и $3.8 трлн по другим оценкам. Активы сектора под управлением резко выросли с 2019 года. Доля, состоящая из существующих холдингов, находится на самом высоком уровне за 25 лет данных. Консалтинговая компания Bain & Company говорит, что фонды private equity удерживают инвестиции около семи лет прежде чем им удается выйти, по сравнению с пятью-шестью годами между 2010 и 2021 годами. Объем непроданных инвестиций увеличился в прошлом году, даже несмотря на признаки оживления в сделках. Хотя стоимость выходов в глобальном масштабе выросла, этот итог был обеспечен несколькими мегасделками. Семь крупных сделок составили пятую часть от общей стоимости выходов, по данным Bain. Лишенные денежных доходов, инвесторы в фонды выкупа нашли другие способы извлечь свои деньги. Они продавали свои доли в фондах так называемым инвесторам вторичного рынка, которые используют кредитное плечо для генерации доходности от стареющих активов. Сами фирмы выкупа также все чаще привлекали целевые пулы наличности от новых инвесторов для покупки компаний у самих себя — так называемые continuation vehicles. Идея состоит в том, чтобы фирмы выкупа возвращали наличность своим первоначальным инвесторам фонда, давая себе больше времени для увеличения прибыли компании, чтобы они могли продать ее по более высокой оценке через несколько лет.

私募股权的增长建立在与机构投资者的一笔交易之上：锁定资金以换取高于市场的回报。但四年来，收购基金经理一直难以按承诺将投资本金和利润返还给养老基金和捐赠基金。在超低利率时代，该行业大量收购公司，2021年是繁荣的一年，疫情后的最低利率引发了收购热潮。许多交易以全估值达成，使得所有者寻找退出/未指定，但我将选择一个合理的默认值。实际上，这篇文章是关于私募股权/食品时尚的，但内容是关于食品产品（类似Nutella的公司）。我将把internal_link_anchor设置为以自2022年加息以来买家不愿支付的价格退出投资。疫情扰乱了投资组合公司的业绩，而地缘政治和技术的不确定性使估值变得更加困难。行业经验法则认为，一次好的收购在进入和退出之间至少应使估值翻倍。出售时，公司将大部分利润返还给投资者。该行业当前的困境可由分配率来概括，该比率在2022年加息后开始暴跌。2008年因全球金融危机也发生过类似情况，但该行业恢复得更快。支撑这一低分配率的是创纪录的私募股权投资金额被锁定在投资组合公司中：根据Pitch Book的数据，截至2025年底为3.5万亿美元，其他估计为3.8万亿美元。自2019年以来，该行业的管理资产规模急剧膨胀。其中现有持仓所占比例达到25年数据中的最高水平。咨询公司Bain & Company表示，私募股权基金在成功退出前持有投资约七年，而2010年至2021年间为五到六年。去年未售出投资的积压量有所增加，尽管交易活动显示出复苏迹象。尽管全球退出价值有所攀升，但这一总数得益于少数几笔超大型交易。根据Bain的数据，七笔大型交易占退出总价值的五分之一。由于缺乏现金回报，收购基金的投资者找到了其他方式来提取资金。他们一直将其在基金中的份额出售给所谓的二级市场投资者，后者利用杠杆从老化资产中产生回报。收购公司本身也越来越多地从新投资者那里筹集专门的资金池，从自己手中购买公司——所谓的延续基金。其理念是让收购公司向其原始基金支持者返还现金，同时给自己更多时间来提高公司的收益，以便在几年后以更高的估值出售。