私募股权的增长建立在与机构投资者的一笔交易之上：锁定资金以换取高于市场的回报。但四年来，收购基金经理一直难以按承诺将投资本金和利润返还给养老基金和捐赠基金。在超低利率时代，该行业大量收购公司，2021年是繁荣的一年，疫情后的最低利率引发了收购热潮。许多交易以全估值达成，使得所有者寻找退出/未指定，但我将选择一个合理的默认值。实际上，这篇文章是关于私募股权/食品时尚的，但内容是关于食品产品（类似Nutella的公司）。我将把internal_link_anchor设置为以自2022年加息以来买家不愿支付的价格退出投资。疫情扰乱了投资组合公司的业绩，而地缘政治和技术的不确定性使估值变得更加困难。行业经验法则认为，一次好的收购在进入和退出之间至少应使估值翻倍。出售时，公司将大部分利润返还给投资者。该行业当前的困境可由分配率来概括，该比率在2022年加息后开始暴跌。2008年因全球金融危机也发生过类似情况，但该行业恢复得更快。支撑这一低分配率的是创纪录的私募股权投资金额被锁定在投资组合公司中：根据Pitch Book的数据，截至2025年底为3.5万亿美元，其他估计为3.8万亿美元。自2019年以来，该行业的管理资产规模急剧膨胀。其中现有持仓所占比例达到25年数据中的最高水平。咨询公司Bain & Company表示，私募股权基金在成功退出前持有投资约七年，而2010年至2021年间为五到六年。去年未售出投资的积压量有所增加，尽管交易活动显示出复苏迹象。尽管全球退出价值有所攀升，但这一总数得益于少数几笔超大型交易。根据Bain的数据，七笔大型交易占退出总价值的五分之一。由于缺乏现金回报，收购基金的投资者找到了其他方式来提取资金。他们一直将其在基金中的份额出售给所谓的二级市场投资者，后者利用杠杆从老化资产中产生回报。收购公司本身也越来越多地从新投资者那里筹集专门的资金池，从自己手中购买公司——所谓的延续基金。其理念是让收购公司向其原始基金支持者返还现金，同时给自己更多时间来提高公司的收益，以便在几年后以更高的估值出售。