Pertumbuhan private equity dibangun di atas kesepakatan dengan investor institusional: mengunci uang untuk imbal hasil di atas pasar. Namun selama empat tahun, manajer dana buyout telah berjuang untuk mengembalikan baik uang yang diinvestasikan maupun keuntungan kepada dana pensiun dan abadi sebagaimana yang dijanjikan. Di era suku bunga ultra-rendah, sektor tersebut membeli banyak perusahaan, dengan 2021 menjadi tahun booming di mana suku bunga terendah setelah pandemi memicu pembelian liar.

Banyak kesepakatan dibuat pada valuasi penuh, membuat pemilik mencari exit/tidak ditentukan, tetapi saya akan memilih default yang wajar. Sebenarnya, artikel tersebut tentang private equity/food fashion, tetapi isinya tentang produk makanan (perusahaan seperti Nutella). Saya akan mengatur internal_link_anchor untuk keluar dari investasi dengan harga yang tidak mau dibayar oleh pembeli sejak kenaikan suku bunga tahun 2022.

Pandemi mengganggu kinerja perusahaan portofolio, sementara ketidakpastian geopolitik dan teknologi telah membuat penilaian lebih sulit. Aturan praktis industri menyatakan bahwa buyout yang baik setidaknya menggandakan valuasi antara masuk dan keluar. Setelah penjualan, perusahaan mengembalikan bagian terbesar dari keuntungan kepada investor.

Dilema sektor saat ini dirangkum oleh tingkat distribusi, yang mulai anjlok pada 2022 setelah kenaikan suku bunga. Hal serupa terjadi pada 2008 sebagai hasil krisis keuangan global, tetapi sektor tersebut pulih lebih cepat. Yang mendasari tingkat distribusi rendah ini adalah jumlah rekor investasi private equity yang terikat di perusahaan portofolio: $3.5tn pada akhir 2025 menurut Pitch Book dan $3.8tn menurut estimasi lain.

Aset sektor di bawah manajemen telah meledak sejak 2019. Proporsi yang terdiri dari kepemilikan yang ada berada pada level tertinggi dalam 25 tahun data. Konsultan Bain & Company mengatakan bahwa dana private equity menahan investasi selama sekitar tujuh tahun sebelum berhasil keluar, naik dari lima hingga enam tahun antara 2010 dan 2021.

Penumpukan investasi yang tidak terjual meningkat tahun lalu bahkan ketika pembuatan kesepakatan menunjukkan tanda-tanda kebangkitan. Meskipun nilai exit secara global meningkat, total itu dibantu oleh beberapa megadeal. Tujuh kesepakatan besar menyumbang seperlima dari nilai keseluruhan exit, menurut Bain.

Kehilangan imbal hasil tunai, investor dalam dana buyout telah menemukan cara lain untuk mengekstrak uang mereka. Mereka telah menjual saham mereka di dana kepada investor cos yang disebut secondaries yang menggunakan leverage untuk menghasilkan imbal hasil dari aset yang menua. Perusahaan buyout itu sendiri juga semakin mengumpulkan pool uang khusus dari investor baru untuk membeli perusahaan dari diri mereka sendiri — yang disebut continuation vehicles.

Idenya adalah agar perusahaan buyout mengembalikan uang tunai kepada pendukung dana asli mereka sambil memberi diri mereka sendiri lebih banyak waktu untuk meningkatkan pendapatan perusahaan, sehingga mereka dapat menjualnya dengan valuasi yang lebih tinggi dalam beberapa tahun ke depan.