Pimco Sees Value in Australian Bonds as Rate Hikes Overpriced

Pacific Investment Management Co. is taking an increasingly constructive stance on Australian bonds, arguing that market expectations for interest-rate hikes have gone too far in the face of a slowing local economy. Australia’s rate-hike cycle is “fully priced,” and cracks in the economy are becoming visible, said Adam Bowe, head of Australian portfolio management at Pimco in Sydney. That’s making Australian bonds look attractive, particularly in the five- to 10-year section of the yield curve.

Bowe said Aussie bonds look attractive on their own right, but also relative to other markets. The Federal Reserve and the Reserve Bank of Australia are “trying to bend inflation back to target without breaking the economy, but I think economic cracks are more visible here,” he said. Pimco’s call comes as domestic indicators point to fading economic momentum, highlighted by unemployment near a five-year high and a slowing housing market. The timing offers investors an entry point to catch a market bottom, with yields on Australian benchmark 10-year bonds reaching their highest level since 2011.

Bowe has favored Australian debt since mid-year on expectations the RBA will eventually be forced to shift toward rate cuts to support the cooling economy. Still, near-term policy risk remains elevated. Traders expect the RBA to raise interest rates at the conclusion of its two-day policy meeting on Tuesday, pushing the cash rate to its highest level since November 2011. Swaps data compiled by Bloomberg show markets see a three-in-four chance of two additional hikes next year, which would take the benchmark rate above 5% for the first time since 2008.

Pimco, however, contends the domestic economy cannot withstand that trajectory. While capital expenditure on data centers may keep the economy resilient for a couple of years, Bowe warned of a deeper “structural fragility” among indebted Australian households. As a proportion of income, tax burdens and mortgage repayments are already near record highs, leaving consumers ill-equipped to absorb a 5% cash rate, he said. “The further they push it, particularly with rates if they get up to around 5%, I think recession risks are real,” Bowe said. With already attractive yields and signs growth is slowing, “I’m constructive on the Aussie bond outlook,” he said.

شركة باسيفيك لإدارة الاستثمارات (Pacific Investment Management Co.) تتخذ موقفًا بنّاءً متزايدًا تجاه السندات الأسترالية، مجادلة بأن توقعات السوق لرفع أسعار الفائدة قد تجاوزت الحد في مواجهة اقتصاد محلي يتباطأ. دورة رفع الفائدة في أستراليا قد “تم تسعيرها بالكامل”، وتظهر شقوق في الاقتصاد أصبحت واضحة، قال آدم بوي، رئيس إدارة المحفظة الأسترالية في بيمكو في سيدني. هذا يجعل السندات الأسترالية تبدو جذابة، خاصة في قسم الخمس إلى عشر سنوات من منحنى العائد.

قال بوي إن السندات الأسترالية تبدو جذابة بحد ذاتها، ولكن أيضًا مقارنةً بأسواق أخرى. الاحتياطي الفيدرالي وبنك الاحتياطي الأسترالي “يحاولان ثني التضخم نحو الهدف دون كسر الاقتصاد، لكنني أعتقد أن الشقوق الاقتصادية أكثر وضوحًا هنا"، قال. يأتي دعوة بيمكو بينما تشير المؤشرات المحلية إلى تراجع الزخم الاقتصادي، مميزًا بارتفاع البطالة近 إلى أعلى مستوى لها في خمس سنوات وسوق سكن يتباطأ. يوفر هذا التوقيت نقطة دخول للمستثمرين لالتقاط قاع السوق، مع وصول عوائد السندات المرجعية الأسترالية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2011.

فضل بوي الديون الأسترالية منذ منتصف العام بناءً على توقع أن يُجبر بنك الاحتياطي الأسترالي في النهاية على التحول نحو خفض الفائدة لدعم الاقتصاد المتباطئ. ومع ذلك، لا يزال خطر السياسة على المدى القصير مرتفعًا. يتوقع المتداولون أن يرفع بنك الاحتياطي الأسترالي أسعار الفائدة في ختام اجتماع سياسته الذي يستمر يومين يوم الثلاثاء، مما يرفع سعر النقد إلى أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2011. تظهر بيانات المبادلات التي جمعتها بلومبرغ أن الأسواق ترى احتمالًا بنسبة ثلاثة إلى أربعة لحدوث رفعين إضافيين للفائدة العام المقبل، مما سيؤدي إلى رفع معدل الفائدة الأساسي فوق 5% لأول مرة منذ عام 2008.

ومع ذلك، contend بيمكو أن الاقتصاد المحلي لا يستطيع تحمل هذا المسار. بينما قد يبقي إنفاق رأس المال على مراكز البيانات الاقتصاد مرنًا لبضع سنوات، حذر بوي من وجود “هشاشة هيكلية” أعمق بين الأسر الأسترالية المدينة. كنسبة من الدخل، فإن أعباء الضرائب وسداد الرهون العقارية قريبة بالفعل من مستويات قياسية عالية، مما يترك المستهلكين غير مجهزين لتحمل سعر نقدي بنسبة 5%، كما قال. “كلما دفعوا أكثر، خاصةً إذا وصلت الفوائد إلى حوالي 5٪، أعتقد أن مخاطر الركود حقيقية"، قال بوي. مع عوائد جذابة بالفعل وعلامات على تباطؤ النمو، “أنا متفائل بشأن outlook السندات الأسترالية"، قال.

প্যাসিফিক ইনভেস্টমেন্ট ম্যানেজমেন্ট কো. (Pacific Investment Management Co.) অস্ট্রেলীয় বন্ডের প্রতি ধীরে ধীরে আরও নির্মাণামূলক অবস্থান গ্রহণ করছে, যুক্তি দিচ্ছে যে বাজারের আশা যে ব्यাজদার রেট বাড়বে তা ধীরে হচ্ছে স্থানীয় অর্থনীতির মুখে অতিক্রম করেছে। অস্ট্রেলিয়ার ব্যাজদার রেট বৃদ্ধি চক্রটি “পূর্ণরূপে মূল্য নির্ধারিত” হয়েছে, এবং অর্থনীতিতে ফাটল দৃশ্যমান হচ্ছে, সিডনি에 পিমকো-এর অস্ট্রেলীয় পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপনার প্রধান Adam Bowe বলেছেন। এটি অস্ট্রেলীয় বন্ডকে আকর্ষণীয় করে তোলে, বিশেষভাবে উপজ বক্রের পাঁচ থেকে দশ বছর অংশে।

Bowe বলেছেন যে অস্ট্রেলীয় বন্ড নিজেই আকর্ষণীয় দেখাচ্ছে, কিন্তু অন্যান্য বাজারের তুলনায়ও আরও আকর্ষণীয়। ফেডারেল রিজার্ভ এবং অস্ট্রেলিয়া রিজার্ভ ব্যাংক (Reserve Bank of Australia) “মुद्रাস্ফীতি লক্ষ্যে আনে চেষ্টা করছে অর্থনিয়তকে ভাঙা না করে, কিন্তু আমি মনে করি এখানে অর্থনৈতিক ফাটলগুলো বেশি দৃশ্যমান,” তিনি বলেছেন। Pimco-এর এই দৃষ্টিভঙ্গি Comes as দেশীয় সূচকগুলো অর্থনৈতিক গতির মंदা দেখাচ্ছে, বেকারির হার পাঁচ বছরের শिखরের কাছে এবং গৃহস্থালি বাজার ধীর হচ্ছে। এই সময়টি বাজারের তলা ধরতে বিনিয়োগকারীদের প্রবেশের সুযোগ দেয়, অস্ট্রেলিয়ার বেঞ্চমার্ক ১০-বছরের বন্ডের উপজ ২০১১-এর পর থেকে তার সবচেয়ে উচ্চতর মাত্রায় পৌঁছিয়েছে।

Bowe মাঝারি বছর থেকে অস্ট্রেলীয় ঋণকে পছন্দ করছেন, এই আশায় যে আরবিএ eventualmente রেট কেটে দেওয়ার দিকে বাধ্য হবে ঠাণ্ডা হচ্ছে অর্থনীতিকে সমর্থন করতে। তবে, অল্পমেয়াদী নীতিমূলক ঝুঁকি এখনও উচ্চ। ব্যবসায়িকরা আশা করেন যে আরবিএ তার দুদিনের নীতিমূলক sitting এর শেষে মঙ্গলবার ব্যাজদার রেট বাড়াবে, čím নকদ রেট নভেম্বর ২০১১-এর পর থেকে তার সবচেয়ে উচ্চতর মাত্রায় পৌঁছাবে। ব্লুমবर्ग (Bloomberg) দ্বারা সংকলিত স্ব্যাপ ডেটা দেখায় যে বাজার মনে করে আগামী বছর দুটো অতিরিক্ত বাড়ोतरी की সম্ভাবনা তিন-চার্টে, যা বেঞ্চমার্ক রেট প্রথমবারের মতো ২০০৮-এর পর ৫% থেকে উপরে নিয়ে যেতে পারে।

তবে, Pimco যুক্তি দিচ্ছে যে দেশীয় অর্থনীতিটি এই পথকে সহ্য করতে পারবে না। Whereas ডেটা সেন্টারে মূলধন ব্যয় কিছু বছর পর্যন্ত অর্থনীতিকে নমনীয় রাখতে পারে, Bowe সতর্ক করেছেন যে ঋণবদ্ধ অস্ট্রেলীয় খান্দবাড়ির মধ্যে একটি গভীর “সंকাঠামোগত দুর্বলতা” আছে। আয়ের অনুপাতে, কর বোঝা এবং বंधক পরিশোধ ইতিমধ্যে রেকর্ডের শীরে আছেন, যা ভোক্তাদেরকে ৫% নকদ রেট গ্রহণযোগ্য করতে সক্ষম না করে, তিনি বলেছেন। “যদি তারা এটিকে আরও_push করে, বিশেষ করে যদি রেটها ৫% এর আশেপাশে পৌঁছায়, তবে আমি মনে করি মंदির ঝুঁকি বাস্তব,” Bowe বলেছেন। Already আকর্ষণীয় উপজ এবং বৃদ্ধির ধীর হওয়ার সংকেতের সাথে, “আমি অস্ট্রেলীয় বন্ডের দৃষ্টিভঙ্গির প্রতি নির্মাণামূলক,” তিনি বলেছেন।

Pacific Investment Management Co. nimmt eine zunehmend konstruktive Haltung gegenüber australischen Anleihen ein und argumentiert, dass die Markterwartungen für Zinserhöhungen angesichts einer verlangsamenden lokalen Wirtschaft zu weit gegangen sind. Der Zinserhöhungszyklus in Australien ist „vollständig eingepreist“, und Risse in der Wirtschaft werden sichtbar, sagte Adam Bowe, Leiter des Australien-Portfoliomanagements bei Pimco in Sydney. Dadurch erscheinen australische Anleihen attraktiv, insbesondere im Segment von fünf bis zehn Jahren der Renditekurve.

Bowe sagte, dass australische Anleihen für sich genommen attraktiv sind, aber auch im Vergleich zu anderen Märkten. Die Federal Reserve und die Reserve Bank of Australia „versuchen, die Inflation auf das Ziel zurückzubringen, ohne die Wirtschaft zu zerstören, aber ich glaube, dass die wirtschaftlichen Risse hier deutlicher sichtbar sind“, sagte er. Pimcos Stellungnahme kommt zu einem Zeitpunkt, an dem nationale Indikatoren auf abnehmenden wirtschaftlichen Schwung hinweisen, hervorgehoben durch eine Arbeitslosigkeit nahe einem Fünfjahreshoch und einem verlangsamenden Immobilienmarkt. Dieser Zeitpunkt bietet Investoren einen Einstiegspunkt, um ein Markttief zu erwischen, wobei die Renditen der australischen Benchmark-10-Jahresanleihen ihr höchstes Niveau seit 2011 erreicht haben.

Bowe hat seit Mitte des Jahres australische Schulden bevorzugt, unter der Erwartung, dass die Reserve Bank of Australia schließlich gezwungen sein wird, zu Zinssenkungen überzugehen, um die abgekühlte Wirtschaft zu unterstützen. Dennoch bleibt das kurzfristige politische Risiko erhöht. Händler erwarten, dass die Reserve Bank of Australia bei Abschluss ihrer zweitägigen Politiksitzung am Dienstag die Zinssätze anheben wird, wodurch der Leitzins auf den höchsten Stand seit November 2011 steigen wird. Swap-Daten, zusammengestellt von Bloomberg, zeigen, dass die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von drei zu vier für zwei zusätzliche Zinserhöhungen im nächsten Jahr sehen, was den Referenzzinssatz erstmals seit 2008 über 5 % bringen würde.

Pimco argumentiert jedoch, dass die nationale Wirtschaft dieser Entwicklung nicht standhalten kann. Zwar könnten Kapitalausgaben für Rechenzentren die Wirtschaft für ein paar Jahre widerstandsfähig halten, doch Bowe warnte vor einer tieferen „strukturellen Zerbrechlichkeit“ bei verschuldeten australischen Haushalten. Als Anteil am Einkommen sind Steuerlast und Hypothekenrückzahlungen bereits nahe Rekordhöhen, wodurch Verbraucher nicht gerüstet sind, einen Leitzins von 5 % zu verkraften, sagte er. „Je weiter sie diesen Weg gehen, insbesondere wenn die Zinssätze auf etwa 5 % steigen, glaube ich, dass das Rezessionsrisiko real ist“, sagte Bowe. Bei bereits attraktiven Renditen und Anzeichen dafür, dass das Wachstum nachlässt, sagte er: „Ich bin konstruktiv hinsichtlich des Ausblicks auf australische Anleihen.“

Pacific Investment Management Co. está adoptando una postura cada vez más constructiva respecto de los bonos australianos, argumentando que las expectativas del mercado sobre subidas de las tasas de interés han ido demasiado lejos ante el ralentizamiento de la economía local. El ciclo de subidas de tasas en Australia está “totalmente valorado”, y se están haciendo visibles grietas en la economía, dijo Adam Bowe, jefe de gestión de carteras australianas de Pimco en Sídney. Esto está haciendo que los bonos australianos luzcan atractivos, particularmente en el segmento de cinco a diez años de la curva de rendimiento.

Bowe dijo que los bonos australianos resultan atractivos por sí mismos, pero también en comparación con otros mercados. La Reserva Federal y el Banco de Reserva de Australia están “intentando doblar la inflación hacia el objetivo sin romper la economía, pero creo que las grietas económicas son más visibles aquí”, dijo. El llamado de Pimco llega cuando los indicadores nacionales apuntan a un debilitamiento del impulso económico, destacado por el desempleo cerca de un máximo de cinco años y un mercado inmobiliario que se ralentiza. El momento ofrece a los inversores un punto de entrada para atrapar un fondo de mercado, con los rendimientos de los bonos de referencia australianos a 10 años alcanzando su nivel más alto desde 2011.

Bowe ha favorecido la deuda australiana desde mediados del año, basado en la expectativa de que el Banco de Reserva de Australia eventualmente se vea obligado a cambiar hacia recortes de tasas para apoyar la economía que se enfria. Sin embargo, el riesgo de política a corto plazo sigue elevado. Los operadores esperan que el Banco de Reserva de Australia eleve las tasas de interés al concluir su reunión de política de dos días el martes, llevando la tasa de efectivo a su nivel más alto desde noviembre de 2011. Los datos de swaps compilados por Bloomberg muestran que los mercados ven una probabilidad de tres entre cuatro de dos aumentos adicionales el próximo año, lo que llevaría la tasa de referencia por encima del 5% por primera vez desde 2008.

Pimco, sin embargo, sostiene que la economía nacional no puede soportar esa trayectoria. Aunque el gasto de capital en centros de datos podría mantener la economía resiliente durante unos años, Bowe advirtió sobre una mayor “fragilidad estructural” entre los hogares australianos endeudados. Como proporción del ingreso, las cargas tributarias y los pagos de hipotecas ya están cerca de máximos históricos, dejando a los consumidores mal equipados para absorber una tasa de efectivo del 5%, dijo. “Cuanto más lo empujen, particularmente con las tasas si llegan a alrededor del 5%, creo que los riesgos de recesión son reales”, dijo Bowe. Con rendimientos ya atractivos y señales de que el crecimiento se está ralentizando, “Soy constructivo sobre la perspectiva de los bonos australianos”, dijo.

Pacific Investment Management Co. adopte une position de plus en plus constructive concernant les obligations australiennes, soutenant que les anticipations du marché concernant les hausses des taux d'intérêt sont allées trop loin face à une économie locale qui ralentit. Le cycle de hausses des taux en Australie est « entièrement intégré », et des fissures dans l'économie deviennent visibles, a déclaré Adam Bowe, responsable de la gestion de portefeuille australien chez Pimco à Sydney. Cela rend les obligations australiennes attrayantes, notamment dans la tranche de cinq à dix ans de la courbe des rendements.

Bowe a déclaré que les obligations australiennes sont attrayantes en elles-mêmes, mais aussi relativement aux autres marchés. La Réserve fédérale fédérale et la Banque de réserve d'Australie « tentent de ramener l'inflation à la cible sans casser l'économie, mais je pense que les fissures économiques sont plus visibles ici », a-t-il dit. La prise de position de Pimco intervient alors que les indicateurs nationaux montrent un ralentissement de l'élan économique, marqué par un chômage proche d'un sommet de cinq ans et un marché du logement qui ralentit. Ce timing offre aux investisseurs un point d'entrée pour saisir un creux de marché, avec les rendements des obligations de référence australiennes à 10 ans atteignant leur niveau le plus élevé depuis 2011.

Bowe a privilégié la dette australienne depuis mi-année, en s'attendant à ce que la Banque de réserve d'Australie soit finalement contrainte de se tourner vers des baisses de taux pour soutenir l'économie qui ralentit. Toutefois, le risque de politique à court terme reste élevé. Les traders s'attendent à ce que la Banque de réserve d'Australie relève les taux d'intérêt à l'issue de sa réunion de politique de deux jours mardi, portant le taux des fonds fédéraux à son niveau le plus élevé depuis novembre 2011. Les données de swaps compilées par Bloomberg montrent que les marchés voient une probabilité de trois sur quatre de deux hausses supplémentaires l'année prochaine, ce qui porterait le taux de référence au-dessus de 5 % pour la première fois depuis 2008.

Cependant, Pimco soutient que l'économie nationale ne peut pas soutenir cette trajectoire. Bien que les dépenses en capital pour les centres de données puissent maintenir l'économie résiliente pendant quelques années, Bowe a mis en garde contre une « fragilité structurelle » plus profonde parmi les ménages australiens endettés. En proportion du revenu, le fardeau fiscal et les remboursements hypothécaires sont déjà proches de niveaux records, laissant les consommateurs mal équipés pour absorber un taux de trésorerie de 5 %, a-t-il dit. « Plus ils le poussent, particulièrement avec des taux qui atteindraient environ 5 %, je pense que les risques de récession sont réels », a déclaré Bowe. Avec des rendements déjà attractifs et des signes de ralentissement de la croissance, « Je suis constructif concernant l'outlook des obligations australiennes », a-t-il dit.

पैसिफिक इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट कंपनी (Pacific Investment Management Co.) ऑस्ट्रेलियाई बॉन्ड के प्रति लगातार अधिक निर्माणात्मक रुख अपना रही है, तर्क दे रही है कि ब्याज दरों में वृद्धि की बाजार की अपेक्षाएं धीमी हो रही स्थानीय अर्थव्यवस्था के सामने बहुत आगे बढ़ गई हैं। ऑस्ट्रेलिया की ब्याज दर वृद्धि चक्र “पूरी तरह से मूल्यवान” है, और अर्थव्यवस्था में दरारें दिखाई दे रही हैं, सिडनी में Pimco के ऑस्ट्रेलियाई पोर्टफोलियो प्रबंधन के प्रमुख Adam Bowe ने कहा। यह ऑस्ट्रेलियाई बॉन्ड को आकर्षक बना रहा है, विशेष रूप से उपज वक्र के पांच से दस वर्ष के खंड में।

Bowe ने कहा कि ऑस्ट्रेलियाई बॉन्ड अपने आप में आकर्षक दिखते हैं, लेकिन अन्य बाजारों के सापेक्ष भी अधिक आकर्षक लगते हैं। फेडरल रिजर्व और ऑस्ट्रेलिया रिजर्व बैंक (Reserve Bank of Australia) “मुद्रास्फीति को लक्ष्य पर लाने की कोशिश कर रहे हैं बिना अर्थव्यवस्था को तोड़े, लेकिन मुझे लगता है कि यहाँ आर्थिक दरारें अधिक स्पष्ट हैं,” उन्होंने कहा। Pimco का बयान तब आया जब घरेलू संकेतकों ने आर्थिक गति में कमी का संकेत दिया, बेरोजगारी पांच साल के उच्च स्तर पर और आवास बाजार में मंदी आई। यह समय निवेशकों को बाजार के तल पर प्रवेश करने का अवसर देता है, ऑस्ट्रेलिया के मानक 10-वर्षीय बॉन्ड की उपज 2011 के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है।

Bowe ने मध्य-वर्ष से ऑस्ट्रेलियाई ऋण को प्राथमिकता दी है, इस उम्मीद में कि आरबीए eventually को दरों में कटौती की ओर बदलने के लिए मजबूर होना पड़ेगा ताकि ठंडी पड़ रही अर्थव्यवस्था का समर्थन किया जा सके। फिर भी, अल्पकालिक नीति जोखिम अभी भी उच्च बना हुआ है। व्यापारियों की उम्मीद है कि आरबीए अपने दो-दिवसीय नीति बैठक के अंत में मंगलवार को ब्याज दरें बढ़ाएगी, जिससे नकद दर नवंबर 2011 के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच जाएगी। ब्लूमबर्ग (Bloomberg) द्वारा संकलित स्वैप डेटा दिखाते हैं कि बाजार अगले साल दो अतिरिक्त बढ़ोतरी की संभावना तीन-चौथाई देख रहे हैं, जिससे मानक दर पहली बार 2008 के बाद 5% से ऊपर जा सकती है।

हालांकि, Pimco का तर्क है कि घरेलू अर्थव्यवस्था इस पथ को सहन नहीं कर सकती। जबकि डेटा सेंटर्स पर पूंजीगत व्यय कुछ वर्षों तक अर्थव्यवस्था को लचीला बनाए रख सकता है, Bowe ने चेतावनी दी कि कर्जदार ऑस्ट्रेलियाई परिवारों में एक गहरी “संरचनात्मक कमजोरी” है। आय के अनुपात में,税负 और बंधक चुकौती पहले से ही रिकॉर्ड उच्च स्तर पर हैं, जिससे उपभोक्ताओं को 5% नकद दर को सहन करने की क्षमता नहीं है, उन्होंने कहा। “यदि वे इसे और बढ़ाते हैं, विशेषकर यदि दरें लगभग 5% तक पहुंच जाती हैं, तो मुझे मंदी का जोखिम वास्तविक लगता है,” Bowe ने कहा। आकर्षक उपज और विकास में धीमापन के संकेतों के साथ, “मैं ऑस्ट्रेलियाई बॉन्ड के दृष्टिकोण के प्रति निर्माणात्मक हूं,” उन्होंने कहा।

Pacific Investment Management Co. semakin konstruktif terhadap obligasi Australia, berpendapat bahwa harapan pasar mengenai kenaikan suku bunga telah terlalu jauh di tengah ekonomi lokal yang melambat. Siklus kenaikan suku bunga di Australia telah „seharga penuh“, dan retak-retak di ekonomi mulai terlihat, kata Adam Bowe, kepala manajemen portofolio Australia di Pimco di Sydney. Hal ini membuat obligasi Australia terlihat menarik, terutama dalam segmen lima hingga sepuluh tahun kurva yield.

Bowe mengatakan bahwa obligasi Australia menarik tersendiri, tetapi juga relatif terhadap pasar lain. Federal Reserve dan Bank Cadangan Australia (Reserve Bank of Australia) „mencoba mengembalikan inflasi ke target tanpa merusak ekonomi, tetapi saya percaya retak ekonomi lebih terlihat di sini“, katanya. Pernyataan Pimco muncul saat indikator domestik menunjukkan momentum ekonomi yang memudar, ditunjukkan oleh pengangguran mendekati tingkat tertinggi dalam lima tahun dan pasar perumahan yang melambat. Waktu ini memberi pelaku pasar titik masuk untuk menangkap dasar pasar, dengan yield obligasi benchmark Australia 10 tahun mencapai level tertinggi sejak 2011.

Bowe lebih memilih utang Australia sejak pertengahan tahun, dengan harapan bahwa Bank Cadangan Australia (RBA) akhirnya akan dipaksa beralih ke pengurangan suku bunga untuk mendukung ekonomi yang pendingin. Namun, risiko kebijakan jangka pendek masih tinggi. Pedagang pasar mengharapkan RBA akan naikkan suku bunga pada akhir pertemuan kebijakan dua hari mereka pada Selasa, mengangkat suku bunga tunai ke level tertinggi sejak November 2011. Data swap yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan bahwa pasar melihat peluang tiga dari empat untuk dua kenaikan suku bunga tambahan tahun depan, yang akan membawa suku bunga benchmark di atas 5% untuk pertama kalinya sejak 2008.

Namun, Pimco berargumen bahwa ekonomi domestik tidak mampu menahan jalur itu. Meskipun pengeluaran modal untuk pusat data mungkin menjaga ketahanan ekonomi selama beberapa tahun, Bowe memperingatkan tentang „kefragilan struktural“ yang lebih dalam di rumah tangga Australia yang berutang. Sebagai proporsi pendapatan, beban pajak dan pembayaran hipotek sudah sangat dekat dengan level tertinggi, sehingga konsumen tidak siap menyerap suku bunga tunai 5%, katanya. „Semakin mereka mendorong ini, terutama jika suku bunga mencapai sekitar 5%, saya percaya risiko resesi nyata“, kata Bowe. Dengan yield yang sudah menarik dan tanda-tanda pertumbuhan yang melambat, „Saya konstruktif terhadap outlook obligasi Australia“, katanya.

太平洋投資管理会社（Pacific Investment Management Co.）は、オーストラリア債に対してますます建設的な姿勢を示しており、利上げに対する市場の期待が、地元経済の減速に直面して過度に膨らんでいると主張している。オーストラリアの利上げサイクルは「完全に織り込み済み」であり、経済にひびが入り始めていると、シドニーのPimcoにおけるオーストラリアポートフォリオ管理の責任者Adam Boweは述べた。これにより、特に利回り曲線の5〜10年物セグメントにおいてオーストラリア債が魅力的になっている。

Boweは、オーストラリア債がそれ自体で魅力的であるだけでなく、他の市場と比較しても魅力的だと述べた。米連邦準備制度理事会（Federal Reserve）とオーストラリア準備銀行（Reserve Bank of Australia）は「経済を壊さずにインフレを目標に戻そうとしているが、ここでの経済的なひび割れはより目立つ」と考えていると語った。Pimcoの見解は、国内指標が経済の勢いの低下を示している時期に出されたもので、失業率が5年ぶりの高水準に近づき、住宅市場が鈍化していることが強調されている。このタイミングは、投資家に市場の底をつかむエントリーポイントを提供しており、オーストラリアのベンチマーク10年債の利回りは2011年以来の最高水準に達している。

Boweは中頃からオーストラリア債を好んでおり、準備銀行（RBA）が最終的に景気の減速を支えるために利下げに転じざるを得なくなると期待している。ただし、短期的な政策リスクは依然として高いままである。トレーダーは、RBAが火曜日に終了する2日間の政策会議で利上げを行い、政策金利が2011年11月以来の最高水準に達すると予想している。Bloombergがまとめたスワップデータによると、市場は来年に追加で2回の利上げがある確率を4分の3と見ており、これにより政策金利が初めて2008年以来5%を超える可能性がある。

しかし、Pimcoは国内経済がこの軌道を維持できないと主張している。データセンターへの資本支出が数年間経済のレジリエンスを保つかもしれないが、Boweは負債を抱えるオーストラリアの家計におけるより深い「構造的脆弱性」について警告した。所得に対する税負担と住宅ローン返済はすでに過去最高水準に近づいており、5%の政策金利に耐えうる状況に消費者はないと述べた。「特に金利が約5%に達する場合、さらに引き上げれば景気後退のリスクは現実的だ」とBoweは語った。すでに魅力的な利回りと成長の鈍化の兆候がある中で、「オーストラリア債の見通しについては建設的だ」と述べた。

Pacific Investment Management Co. está adotando uma postura cada vez mais construtiva em relação aos títulos australianos, argumentando que as expectativas do mercado para aumentos das taxas de juros foram além do razoável diante de uma economia local que está desacelerando. O ciclo de alta de juros na Austrália está “totalmente precificado”, e fissuras na economia estão se tornando visíveis, disse Adam Bowe, chefe de gestão de carteiras australianas da Pimco em Sydney. Isso está tornando os títulos australianos atraentes, particularmente no segmento de cinco a dez anos da curva de rendimento.

Bowe disse que os títulos australianos são atraentes por si mesmos, mas também em relação a outros mercados. O Federal Reserve e o Banco Central da Austrália estão “tentando trazer a inflação de volta à meta sem quebrar a economia, mas eu acho que as fissuras econômicas são mais visíveis aqui”, disse ele. A posição da Pimco surge enquanto os indicadores nacionais apontam para um enfraquecimento do impulso econômico, destacado pelo desemprego perto de um máximo de cinco anos e um mercado imobiliário que está desacelerando. Esse momento oferece aos investidores um ponto de entrada para capturar um fundo de mercado, com os rendimentos dos títulos de referência australianos de 10 anos atingindo o nível mais alto desde 2011.

Bowe tem favorecido a dívida australiana desde meados do ano, com a expectativa de que o Banco Central da Austrália eventualmente seja forçado a mudar para cortes de juros para apoiar a economia que está arrefecendo. Ainda assim, o risco de política de curto prazo permanece elevado. Os traders esperam que o Banco Central da Austrália aumente as taxas de juros no final de sua reunião de política de dois dias na terça-feira, levando a taxa de juros básica ao nível mais alto desde novembro de 2011. Os dados de swaps compilados pela Bloomberg mostram que os mercados veem uma probabilidade de três em quatro de dois aumentos adicionais no próximo ano, o que levaria a taxa de referência acima de 5% pela primeira vez desde 2008.

No entanto, a Pimco sustenta que a economia doméstica não pode suportar essa trajetória. Embora o gasto de capital em centros de dados possa manter a economia resiliente por alguns anos, Bowe alertou sobre uma maior “fragilidade estrutural” entre as famílias australianas endividadas. Como proporção da renda, os encargos tributários e os pagamentos de hipotecas já estão próximos de níveis recordes, deixando os consumidores mal equipados para absorver uma taxa de juros de 5%, disse ele. “Quanto mais eles empurrarem isso, particularmente com as taxas se chegando a cerca de 5%, eu acho que os riscos de recessão são reais”, disse Bowe. Com rendimentos já atraentes e sinais de que o crescimento está desacelerando, “Estou construtivo quanto ao outlook dos títulos australianos”, disse ele.

Pacific Investment Management Co. все более конструктивно относится к австралийским облигациям, утверждая, что рыночные ожидания по повышению процентных ставок зашли слишком далеко на фоне замедления местной экономики. Цикл повышения ставок в Австралии « полностью учтен », и в экономике начинают проявляться трещины, сказал Адам Боу, руководитель управления австралийским портфелем в Pimco в Сиднее. Это делает австралийские облигации привлекательными, особенно в сегменте пяти-десяти лет доходностной кривой.

Боу отметил, что австралийские облигации привлекательны сами по себе, но и относительно других рынков. Федеральная резервная система и Резервный банк Австралии « пытаются вернуть инфляцию к цели, не ломая экономику, но я считаю, что экономические трещины здесь более заметны », — сказал он. Заявление Pimco сделано на фоне внутренних показателей, указывающих на ослабление экономического импульса, подчеркнутое безработицей около пятилетнего максимума и замедлением рынка жилья. Этот момент предоставляет инвесторам точку входа для захвата дна рынка, при этом доходность эталонных десятилетних австралийских облигаций достигла самого высокого уровня с 2011 года.

Боу предпочитал австралийский долг с середины года, ожидая, что Резервный банк Австралии в конечном итоге будет вынужден перейти к снижению ставок для поддержки охлаждающейся экономики. Однако краткосрочный политический риск остается повышенным. Трейдеры ожидают, что Резервный банк Австралии повысит процентные ставки по завершении своего двухдневного заседания по политике во вторник, доведя ставку по федеральным фондам до самого высокого уровня с ноября 2011 года. Данные свопов, собранные Bloomberg, показывают, что рынки видят вероятность три из четырех на два дополнительных повышения ставок в следующем году, что поднимет базовую ставку выше 5% впервые с 2008 года.

Однако Pimco утверждает, что внутренняя экономика не сможет выдержать этот путь. Хотя капитальные вложения в центры обработки данных могут поддерживать устойчивость экономики в течение нескольких лет, Боу предупредил о более глубокой «структурной хрупкости» среди австралийских домохозяйств с долгами. В proporции дохода, налоговое бремя и выплаты по ипотеке уже близки к рекордным уровням, оставляя потребителей неподготовленными к поглощению ставки наличных в 5%, как он сказал. « Чем дальше они будут продвигать это, особенно если ставки достигнут около 5%, я считаю, что риски рецессии реальны », — сказал Боу. При уже привлекательной доходности и признаках замедления роста, « Я конструктивно настроен относительно перспектив австралийских облигаций », — сказал он.

太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co.）正在对澳大利亚债券持越来越建设性的立场，认为市场对利率上调的预期在面对放缓的本地经济时已经走得太远。澳大利亚的加息周期已经“完全定价”，经济中的裂痕正变得可见，悉尼 Pimco 澳大利亚投资组合管理主管 Adam Bowe 说道。这使得澳大利亚债券看起来具有吸引力，特别是在收益率曲线的五年至十年段落。

Bowe 表示，澳大利亚债券本身就具有吸引力，但相对于其他市场也更具吸引力。美联储和澳大利亚储备银行（Reserve Bank of Australia）正“试图在不破坏经济的情况下将通胀拉回目标水平，但我认为在这里经济裂痕更为明显，”他说。Pimco 的观点是在国内指标显示经济动能减弱之际提出的，失业率接近五年高点，住房市场放缓。这一时机为投资者提供了捕捉市场底部的入场点，澳大利亚基准十年期国债收益率已升至自 2011 年以来的最高水平。

Bowe 自年中以来一直偏好澳大利亚债务，预期澳大利亚储备银行最终将被迫转向降息以支撑降温的经济。然而，短期政策风险仍然较高。交易员预计澳大利亚储备银行将在周二结束的两天政策会议上加息，使现金利率升至自 2011 年 11 月以来的最高水平。彭博（Bloomberg）汇总的掉期数据显示，市场认为明年有四分之三的可能性将再加息两次，这将使基准利率首次自 2008 年以来超过 5%。

然而，Pimco 认为国内经济无法承受这一轨迹。虽然数据中心的资本支出可能在几年内保持经济韧性，但 Bowe 警告称，澳大利亚负债家庭中存在更深层次的“结构性脆弱性”。以收入比例计算，税负和房贷还款已经接近历史高点，使消费者无法承受 5% 的现金利率，他说。“如果他们继续推高利率，特别是当利率升至约 5% 时，我认为衰退风险是真实存在的，”Bowe 说。在已经具有吸引力的收益率和增长放缓的迹象下，“我对澳大利亚债券前景持建设性态度，”他说。

关键实体：公司：Pacific Investment Management Co., Pimco, Bloomberg | 人物：Adam Bowe, Matthew Burgess, Haidi Lun | 地点：Sydney, Australia

常见问题：为什么 Pimco 在预期进一步加息的情况下仍看好澳大利亚债券？

Pimco 认为澳大利亚经济出现放缓迹象，失业率接近五年高点，住房市场放缓，使得进一步加息不可持续，并为投资者在五至十年期债券段创造了有吸引力的入场点。