Покупка лопат и кирок во время золотой лихорадки — это инвестиционный клише, которое восходит к дотком-пузырю, когда люди использовали его как оправдание, чтобы избежать чрезмерно энтузиастичных интернет-коммерческих компаний вроде Amazon и вместо этого сосредоточиться на компаниях с твердыми физическими активами, которые обеспечивали инфраструктуру интернета. Например, Enron или Global Crossing. Сегодня эта поговорка часто применяется к золотой лихорадке ИИ, и в частности к компаниям, которые строят центры данных, обеспечивающие вычислительную мощность для лабораторий-первопроходцев, obsessed с масштабом. И цифры выглядят довольно убедительно. Возможно, наиболее интересным моментом в проспекте IPO SpaceX (если не самым впечатляющим) была небольшая информация о его бизнесе по аренде центров данных. Потому что у Илона Маска есть «двойная стратегия монетизации» — на случай, если весь проект с Марсом не сработает — SpaceX пришлось рассказать нам немного о текущем рынке аренды чипов для центров данных. Выделение Alphaville жирным шрифтом ниже. С момента публикации этой информации стали известны дополнительные детали этой сделки. Похоже, что Anthropic согласилась взять на себя примерно всю вычислительную мощность центра данных Colossus I вблизи Мемфиса. В зависимости от того, верите ли вы Epoch AI или Global Data Center Hub, строительство и оснащение этого центра данными GPU обошлось бы в диапазоне от 7 до 13 миллиардов долларов. Он потребляет около 350 МВт электроэнергии, что по оптовым ценам в США стоит около 150 миллионов долларов; допустим ту же сумму еще раз на другие расходы, такие как страхование, персонал и обслуживание. И будем действительно консервативны, предположив срок амортизации GPU в три года. Тогда общие эксплуатационные расходы и амортизация Colossus I составят от 3 до 4,5 миллиардов долларов. Это означает, что если он сдается в аренду за 1,25 миллиарда долларов в месяц, то возврат на инвестиции, вероятно, превысит 100 процентов. Вы можете сделать небольшую быструю оценку, чтобы увидеть эффект разных предположений, но на практике они не будут иметь существенного значения; этот актив, скорее всего, стоил не более 13 миллиардов долларов в строительстве и должен генерировать 15 миллиардов долларов арендных платежей в первый год. Другими словами, это очень прибыльный бизнес, и поэтому мы должны предположить, что большинство других проектов центров данных также выглядят привлекательно с точки зрения чисел прямо сейчас. На последней конференц-звонке по результатам, финансовый директор SpaceX, Брет Джонсен, подтвердил, что их капитальные вложения в ИИ имеют срок окупаемости менее одного года. Хорошая работа, если вы можете ее получить. Но во многих отношениях это кажется немного слишком хорошим, способом, который будет знаком студентам финансовой истории. Бизнес по аренде часто появляется во время технологических революций. Например, в 1970-х годах был пузырь на акциях аренды компьютеров, знаменито описанный в «Игре денег» Джери Гудманом. И аренда компьютеров всегда выглядела как фантастический бизнес. Исключением является случай с OPM Leasing, компанией, которая популяризировала фразу «Чужые деньги». Проблема с арендой компьютеров всегда заключается в условиях досрочного расторжения; клиент готов платить премию за аренду оборудования, потому что ему действительно нужны компьютерные услуги, и по какой-то причине он не может получить их другим способом. Но клиент очевидно не хочет на самом деле платить достаточно, чтобы каждый год строить кому-то новый центр данных, поэтому он, скорее всего, постоянно будет искать альтернативы. И когда он находит другой способ получить необходимые вычислительные ресурсы, платежи по аренде довольно быстро прекращаются. Другими словами, доход от аренды такого типа — это то, чего можно ожидать на хороший период времени, а не на длительный. Сам факт того, что это так прибыльно, часто привлекает вход на рынок. Как говорит Нассим Талеб, вы часто получаете избытки, которые не сопровождаются дефицитом, но очень редко получаете дефицит, который не сопровождается избытком. И исторические данные показывают, что когда дефицит начинает смягчаться, очень быстро становится плохой идеей иметь слишком высокое плечо и инвестировать на основе оценок, которые зависели от возвратов, которые нельзя было поддерживать.