Membeli kapak dan beli selama gulir emas adalah klise investasi yang risal ke gelembung dot-com, ketika orang-orang menggunakannya sebagai alasan untuk menghindari bisnis perdagangan internet yang berlebihan seperti Amazon dan alih-alih fokus pada perusahaan dengan aset fisik keras yang menyediakan infrastruktur internet. Seperti Enron atau Global Crossing. Sekarang ini, peribahasa ini sering diterapkan pada gulir emas AI, dan khususnya pada perusahaan yang membangun pusat data yang memberi energi kepada laboratorium frontier yang obses dengan skala.

Dan angka-angkanya terlihat cukup persuasif. Mungkin hal yang paling menarik dalam prospektus IPO SpaceX (jika bukan yang paling spektakuler) adalah sedikit informasi tentang bisnis pusat datanya. Karena Elon Musk memiliki «strategi duplo monetisasi» — jika proyek Mars tidak berhasil — SpaceX harus memberitahu kami sedikit tentang pasar sewa chip pusat data saat ini.

Penekanan Alphaville dalam tebal di bawah ini. Sejak ini dipublikasikan, lebih banyak detail tentang perjanjian ini telah bocor. Tampaknya Anthropic telah setuju untuk menguasai lebih atau kurang seluruh kapasitas komputasi pusat data Colossus I di dekat Memphis.

Bergantung pada apakah Anda percaya kepada Epoch AI atau Global Data Center Hub, biaya membangun dan mengisi pusat data tersebut dengan GPU berada dalam kisaran 7 hingga 13 miliar dolar. Ia menggunakan sekitar 350 MW listrik, yang dengan harga gros AS sekitar 150 juta dolar; kita izinkan jumlah yang sama lagi untuk biaya lain seperti asuransi, staf, dan pemeliharaan. Dan mari kita benar-benar konservatif dan anggap umur penyusutan GPU adalah tiga tahun.

Maka total biaya operasional dan penyusutan Colossus I akan berada antara 3 hingga 4,5 miliar dolar. Artinya jika disewa dengan harga 1,25 miliar dolar per bulan, pengembalian investasi (ROI) kemungkinan lebih dari 100 persen. Anda bisa melakukan perhitungan cepat kecil untuk melihat efek asumsi yang berbeda, tetapi dalam praktiknya mereka tidak akan membuat perbedaan yang signifikan; ini adalah aset yang kemungkinan besar biaya pembangunannya tidak lebih dari 13 miliar dolar dan harus menghasilkan 15 miliar dolar pembayaran sewa dalam tahun pertama.

Dengan kata lain, ini adalah bisnis yang sangat menguntungkan, dan oleh karena itu kita harus mengasumsikan bahwa kebanyakan proyek pusat data lain juga terlihat baik dari segi angka saat ini. Pada panggilan hasil terkini, CFO SpaceX, Bret Johnsen, mengonfirmasi bahwa pengeluaran modal AI mereka memiliki periode payback kurang dari satu tahun. Kerja bagus jika Anda bisa mendapatkannya.

Namun dalam banyak cara, ini terasa sedikit terlalu baik, dengan cara yang akan familiar bagi pelajar sejarah keuangan. Bisnis sewa sering muncul selama revolusi teknologi. Sebagai contoh, terjadi gelembung pada saham sewa komputer pada tahun 1970-an, yang terkenal dijelaskan dalam «The Money Game» oleh Gerry Goodman.

Dan sewa komputer selalu terlihat seperti bisnis yang fantastis. Kecuali ketika tidak demikian, seperti dalam kasus OPM Leasing, perusahaan yang mempopulerkan frasa «Uang Orang Lain». Masalah dengan sewa komputer selalu ada dalam klausul pemutusan; klien bersedia membayar premi untuk menyewa peralatan karena mereka benar-benar membutuhkan layanan komputer dan karena suatu alasan mereka tidak bisa mendapatkannya dengan cara lain.

Tapi klien jelas tidak ingin benar-benar membayar cukup untuk membangun pusat data baru untuk orang lain setiap tahun, sehingga mereka kemungkinan besar akan terus-mencari alternatif. Dan ketika mereka menemukan cara lain untuk mendapatkan komputasi yang mereka butuhkan, pembayaran sewa akan cepat kering. Dengan kata lain, pendapatan sewa jenis ini adalah sesuatu yang Anda harapkan dapat didapatkan untuk waktu yang baik, bukan untuk waktu yang lama.

Fakta bahwa ini sangat menguntungkan cenderung menarik masuknya pasar. Seperti yang kata Nassim Taleb, Anda sering mendapat kelebihan yang tidak diikuti oleh kekurangan, tetapi sangat jarang mendapatkan kekurangan yang tidak diikuti oleh kelebihan. Dan rekaman sejarah menunjukkan bahwa ketika kekurangan mulai diminimalkan, sangat cepat menjadi ide yang buruk untuk terlalu banyak menggunakan utang dan berinvestasi berdasarkan penilaian yang bergantung pada pengembalian yang tidak dapat ditahan.