Ставки на процентные ставки, которые в итоге оказались популярными, но разочаровывающими, возвращаются, — по мнению BNP Paribas SA. Alice Gledhill и Alice Atkins указывают, что интерес к реформированию голландского пенсионного индустрии на €1,7 триллиона (1,9 триллиона долларов) возвращается. В прошлом году торги стали густыми, инвестеры делали ставку на то, что holandская реформа сузит разрыв между короткоконтачными и долгосрочными interest-rate swaps. Их расчет заключался в том, что по мере того, как пенсионные фонды расправятся с хеджированием и деньги вытекут из долгосрочных европейских гос obligat, длинная часть кривой доходности поднимется выше короткой. Но этого не случилось, как ожидалось, в начале этого года, процесс уже запустился. Heavy positioning означал, что движения были меньше, чем надеялись инвесторы, а война США и Иран вызвала рост цен на энергию и подняла короткие ставки. Это сضيло разрыв swaps и даже привело к тому, что долгосрочные ставки оказались ниже коротких. Осталось более года до завершения перехода, и ожидания повышения ставок ЕЦБ выглядят завышенными, интерес снова набирает обороты, по мнению стратега по ставкам Steven Montgomery.
"Меня задавали все больше вопросов в прошлом месяце, чем за предыдущие пять месяцев", — сказал Montgomery, который видит, что кривая swaps скорее всего упрется в год. К концу июня €589 миллиардов активов пенсионных фондов были переведены в новую систему, оставив €1,131 триллион активов пенсий, которые нужно перевести до 1 января 2028 года, по данным holandского центрального банка. Montgomery сказал, что большего шанса на то, так называемая сделка steepener принесет прибыль, так как все меньше инвесторов пытаются извлечь прибыль из потенциального влияния перехода. Его популярность в длинной части кривой теперь составляет лишь пятую часть от пика среди спекулянтов, сказал.
"Консенсусные сделки стали меньше консенсусом", — сказал Montgomery. Кривая 10s30s — разрыв между swaps на 10 и 30 лет — в настоящее время инвертирована на около девяти базисных пунктов, большую часть прошлого года она упремала, достигнув пика в 34 базисных пункта в декабре. Интерес к сделке также уменьшился из-за изменения правила, которое дало пенсионным фондам больше времени на настройку хеджирования после перехода. Кроме того, некоторые фонды также указали, что будут сохранять больше хеджей, чем ожидалось, что снизит давление на упремление. И фондовый рынок в 2026 году не такой, как ожидали трейдеры, с ростом цен на нефть и прогнозом ЕЦБ по денежно-кредитной политике как доминирующими факторами. Неопределенность в движении цен на энергию сделала трейдерים нервными в отношении возвращения к сделке steepener.
"История ЕЦБ будет важнее, чем история фондов пенсий", — сказал Adam Kuripel, head of rates strategy at Societe Generale SA, прогнозируя, что кривая 10s30s будет на minus 20 базисных пунктов к концу года."Пиковые hawkish-ожидания ЕЦБ еще впереди."Montgomery не согласен с траекторией ставок в Европе. По его мнению, ожидания повышения ставок завышены, и если политика центрального банка окажется мягче, чем предсказывает рынок, это может привести к снижению коротких ставок, что поможет сделке steepener.
"Учитывая, что у нас более dovish-взгляд на ЕЦБ, чем у рынка, и учитывая, что мы думаем, что holandская пенсионная реформа, вероятно, слегка недооценена в этом году, у нас будет уклон в сторону упремления в течение и через конец года", — сказал.
Источник: Bloomberg Markets · Сводку подготовил HeadlinesBriefing