كانت الرهانات على معدلات الفائدة، التي كانت شائعة في النهاية لكنها في النهاية مخيبة للآمال، تتجدد، وفقاً لـ BNP Paribas SA. Alice Gledhill و Alice Atkins تشيران إلى أن الاهتمام بتغيير نظام التقاعد الهولندية الذي تبلغ قيمته €1.7 تريليون (1.9 تريليون دولار) يعود مرة أخرى. في العام الماضي، أصبحت عملية تداول مزدحمة، حيث راهن المستثمرون على أن reform الهولندية ستؤدي إلى زيادة الفجوة بين swapped أسعار الفائدة قصيرة ومدى طويل. كان حسابهم أنه مع إلغاء تغطية صناديق التقاعد وتدفق السيولة من السندات الحكومية الأوروبية طويلة الأجل، ستتحرك نهاية منحنى أسعار الفائدة للأعلى مقارنة بالبداية. لكن لم يحدث كما كان متوقعًا في وقت مبكر من هذا العام، حيث كان التغيير جارياً. أدى التعرض الثقيل إلى تحركات أصغر مما كان يأمله المستثمرون، بينما أرسلت حرب الولايات المتحدة وإيران أسعار الطاقة في الارتفاع ودفعت أسعار الفائدة قصيرة الأجل للأعلى. هذا أضيق الفجوة بين swapped وأسعار الفائدة طويلة الأجل حتى أقل من قصيرة الأجل. مع بقاء أكثر من عام على عملية الانتقال، وتوقعات رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي تبدو مبالغ فيها، يعود الاهتمام مرة أخرى، وفقاً لاستراتيجي الفائدة Steven Montgomery.
"لقد تم سؤالي أسئلة أكثر في الشهر الماضي أكثر من الخمسة أشهر السابقة", قال Montgomery، الذي يرى أن منحنى swapped من المرجح أن يصبح أكثر انحداراً بنهاية العام. في نهاية يونيو، تم تحويل €589 مليار من أصول صناديق التقاعد إلى النظام الجديد، مما يترك €1.131 تريليون من أصول التقاعد لتحويلها قبل الموعد النهائي في 1 يناير 2028، وفقاً لبيانات البنك المركزي الهولندي. Montgomery قال إن فرصة نجاح ما يسمى بـ steepener trade أفضل لأن عددًا أقل من المستثمرين يحاولون الاستفادة من التأثير المحتمل للتحويل. شعبيتها الآن في الطرف الطويل من المنحنى هي الآن خمس ما كانت عليه عند ذروتها بين المستثمرين المضاربين، قال.
"عمليات التداول المتفق عليها لم تعد شائعة إلى هذا الحد", قال Montgomery. المنحنى 10s30s — الفجوة بين swapped أسعار الفائدة لمدة 10 و 30 سنة — حالياً inverted عند حوالي تسعة نقاط أساس، وقد انحدر معظم العام الماضي، ووصل إلى ذروة 34 نقطة أساس في ديسمبر. انخفض الاهتمام بالعملية أيضاً بسبب تغيير في القاعدة gave صناديق التقاعد وقتًا أطول لضبط تغطيتها بعد التحويل. بالإضافة إلى ذلك، أشار بعض الصناديق أيضًا إلى أنها ستحتفظ بمزيد من التغطية مما كان متوقعًا، مما يقلل من الضغط للانحدار. ولم يكن خلفية السوق في 2026 كما توقع المتداولون، حيث كانت أسعار النفط وتوقعات سياسة البنك المركزي الأوروبي هي المحرك الرئيسي. الغموض بشأن تحركات أسعار الطاقة جعلهم حذرين من إعادة تشغيل عملية steepener.
"قصة البنك المركزي الأوروبي ستهم أكثر من قصة صناديق التقاعد", قال Adam Kuripel، head of rates strategy at Societe Generale SA، متوقعاً أن المنحنى 10s30s سيكون عند负20 نقطة أساس بنهاية العام."أعلى توقعات hawkish للبنك المركزي الأوروبي لا تزال قادمة."Montgomery يختلف مع مسار أسعار الفائدة في أوروبا. في رأيه، توقعات رفع الأسعار مبالغ فيها، وإذا جاءت سياسة البنك المركزي أكثر ليونة مما يتوقع السوق، فقد تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، مما يساعد على عملية steepener.
"نظرًا لأننا لدينا وجهة نظر أكثر dovish تجاه البنك المركزي الأوروبي من السوق، ولأننا نعتقد أن تحول تقاعد هولندا من المحتمل أن يكون دون تقدير هذا العام، فسنكون لدينا ميل للانحدار نحو ونهاية العام", قال.
المصدر: Bloomberg Markets · لخّصه HeadlinesBriefing