Tarif yang awalnya populer tetapi akhirnya mengecewakan, kembali menarik, menurut BNP Paribas SA. Alice Gledhill dan Alice Atkins menyatakan, minat atas reform industri pensiun Belanda sebesar €1,7 triliun (1,9 triliun dolar) kembali. Tahun lalu, perdagangan yang sibuk, investor menebar bahwa reform Belanda akan memperlebar jarak antara short- dan long-dated interest-rate swaps. Perhitungan mereka adalah: saat pensiun fund mengosongkan hedges dan aliran kas keluar dari panjang-maturity European government bond, ujung panjang kurva suku bunga akan lebih tinggi berbandak dengan ujung pendek. Tapi tidak terjadi seperti yang diharapkan di awal tahun ini, perpindahan sudah berlangsung. Posisi yang berat berarti gerakannya lebih kecil dari yang diharapkan, sementara perang AS-Iran membuat harga energi melonjak dan mendorong suku bunga pendek. Ini mengecilkan spread swap dan bahkan mendorong suku bunga panjang di bawah suku bunga pendek. Dengan masih lebih dari setahun transisi tinggal dan ekspektasi suku bunga naik BCE dianggap berlebihan, minat kembali naik, menurut rates strategist Steven Montgomery.
"Bulan lalu saya ditanya lebih banyak pertanyaan daripada lima bulan sebelumnya", kata Montgomery, yang meliukur kurva suku bunga kemungkinan menurun curam melalui tahun akhir. Akhir Juni, €589 miliar aset pensiun fund telah dikonversi ke sistem baru, meninggalkan €1,131 triliun aset pensiun masih harus konversi sampai batas 1 Januari 2028, data bank sentral Belanda tunjuk. Montgomery, investor berkurang karena peluang trade yang disebut steepener lebih baik karena investor spekulatif yang sedikit, kata dia. Kurva panjang ujungnya sekarang hanya separuh dari puncaknya antara investor spekulatif.
"Consensus trades sudah tidak konsensus lagi", kata Montgomery. Kurva 10s30s — jarak antara 10- dan 30-year swaps — saat ini terbalik di sekitar nine basis points, mayoritas tahun lalu curam, mencapai puncak 34 basis points di Desember. Minat perdagangan juga pudar karena perubahan aturan yang memberi pensiun fund lebih lama untuk menyesuaian hedges setelah transisi. Selain itu, beberapa fund juga menyarankan mereka akan menahan lebih banyak hedges daripada yang diharapkan, menurunkan pressure steepening. Dan latar belakang pasar tahun 2026 tidak apa-apa yang trader mengejar, dengan harga minyak dan outlook BCE monetary policy sebagai penggerak utama. Ketidakpastian tentang gerakan harga energi membuat mereka ragu untuk kembali ke trade steepener.
"Tarif energi price movement ketidakpastian mereka kembali ke trade steepener menunggu", kata Montgomery. Cerita BCE lebih penting dari cerita pensiun fund, kata Adam Kuripel, head of rates strategy at Societe Generale SA, meramal kurva 10s30s di akhir tahun akan minus 20 basis points. "Peak hawkish BCE pricing still lies ahead."Montgomery berbeda dengan suku bunga Eropa. Menurutnya, ekspektasi suku bunga naik berlebihan, dan jika kebijakan bank sentral lebih longgar daripada yang marketplace ramal, bisa menurunkan suku bunga pendek, membantu trade steepener.
"Kita memiliki pandangan lebih dovish BCE daripada marketplace, dan kita pikir Belanda pensiun reform kemungkinan sedikit underappreciated tahun ini, kita akan memiliki steepening bias ke dan melintasi tahun akhir", kata dia.
Sumber: Bloomberg Markets · Diringkas oleh HeadlinesBriefing