Ribuan perdagangan identik. Ukuran sama, berulang kali. Kalshi, bursa AS yang diatur CFTC, menghadapi pertanyaan apakah volume pasar futures ether-nya nyata. Beni, mantan trader kuantitatif dan salah satu pendiri Stealth Neolab, meneliti data perdagangan publik Kalshi dan menemukan angka volume 24 jam US$539 juta di pasar perpetual ether — dengan sebagian besar terdiri dari perdagangan berukuran tepat US$5.500. Pada beberapa hari, ukuran perdagangan tunggal itu menyumbang hampir setengah dari seluruh volume. Beni mendokumentasikan pola-pola ini secara real-time. Kekhawatirannya: jika Kalshi menjalankan atau mengizinkan perilaku ini, itu bisa menjadi manipulasi pasar atau penipuan. Angka-angkanya tampak aneh — volume harian US$539 juta terhadap open interest sekitar US$3,1 juta. Kalshi membantahnya.

Kepala kripto bursa tersebut, yang dikenal sebagai Ico Beast, membantah. Ia berargumen bahwa Beni mencampuradukkan pasar prediksi Kalshi dengan kontrak futures perpetual kripto — mekanisme berbeda, aturan berbeda. Ico Beast juga mencatat bahwa program rebate adalah standar di bursa utama seperti CME dan Binance. Kalshi baru-baru ini memperbarui program rebate-nya, yang disertifikasi CFTC pada 16 September. Program tersebut mengecualikan perdagangan yang ditandai untuk wash trading atau self-matching. Chief Regulatory Officer Kalshi dapat mencabut akses jika ada yang tampak mencurigakan.

CFTC telah memperingatkan bahwa program insentif berbasis volume dapat mendorong trader ke aktivitas yang tidak perlu. Tidak ada tindakan penegakan yang diambil terhadap Kalshi. Beni mengatakan ia masih meninjau bukti tambahan, dan para ahli hukum sedang memeriksa materi sebelum apa pun dipublikasikan lebih lanjut.

Lintasan Kalshi yang lebih luas membuat waktunya canggung. Pada Juni, pasar perpetual bitcoin-nya mencapai US$1 miliar volume dalam beberapa hari — dibandingkan 40 bulan untuk pasar prediksi. Pertumbuhan cepat menarik perhatian. Ketika perhatian tertuju pada ribuan perdagangan identik yang menumpuk hari demi hari, pertanyaan menyusul. Angka open interest menonjol: pasar dengan open interest US$3,1 juta menghasilkan US$539 juta dalam satu hari tidak normal. Rasio itu — volume jauh melampaui open interest lebih dari 170 kali — membuat regulator bertanya siapa yang ada di sisi lain.

Entitas Utama: Perusahaan: Kalshi, Stealth Neolab, CFTC, CME, Binance | Orang: Beni, Ico Beast