Tausende identischer Trades. Gleiche Größe, immer wieder. Kalshi, eine von der CFTC regulierte US-Börse, sieht sich Fragen gegenüber, ob das Volumen ihres Ether-Futures-Marktes echt ist. Beni, ein ehemaliger quantitativer Trader und Mitbegründer von Stealth Neolab, untersuchte die öffentlichen Handelsdaten von Kalshi und entdeckte eine 24-Stunden-Volumenzahl von 539 Millionen Dollar im Ether-Perpetual-Markt — wobei der Großteil aus Trades mit genau 5.500 Dollar bestand. An mehreren Tagen machte diese einzelne Trade-Größe fast die Hälfte des gesamten Volumens aus. Beni dokumentierte die Muster in Echtzeit. Seine Sorge: Wenn Kalshi dieses Verhalten ausführte oder zuließ, könnte es Marktmanipulation oder Betrug darstellen. Die Zahlen sehen seltsam aus — 539 Millionen Dollar Tagesvolumen gegenüber einem Open Interest von etwa 3,1 Millionen Dollar. Kalshi bestritt dies.

Der Krypto-Chef der Börse, bekannt als Ico Beast, konterte. Er argumentierte, Beni habe Kalshis Prognosemärkte mit Krypto-Perpetual-Futures-Kontrakten verwechselt — unterschiedliche Mechanismen, unterschiedliche Regeln. Ico Beast wies auch darauf hin, dass Rabattprogramme bei großen Börsen wie CME und Binance Standard sind. Kalshi hat kürzlich sein Rabattprogramm aktualisiert, das die CFTC am 16. September zertifizierte. Das Programm schließt Trades aus, die als Wash Trading oder Self-Matching gekennzeichnet sind. Der Chief Regulatory Officer von Kalshi kann den Zugang widerrufen, wenn etwas verdächtig erscheint.

Die CFTC hat gewarnt, dass volumenbasierte Anreizprogramme Trader zu unnötiger Aktivität drängen können. Es wurden keine Durchsetzungsmaßnahmen gegen Kalshi ergriffen. Beni sagte, er prüfe noch weitere Beweise, und Rechtsexperten gehen Materialien durch, bevor etwas weiteres öffentlich wird.

Kalshis breitere Entwicklung macht das Timing unangenehm. Im Juni erreichte sein Bitcoin-Perpetual-Markt 1 Milliarde Dollar Volumen in Tagen — gegenüber 40 Monaten für Prognosemärkte. Schnelles Wachstum zieht Blicke auf sich. Wenn Blicke auf Tausende identischer Trades fallen, die sich Tag für Tag stapeln, folgen Fragen. Die Open-Interest-Zahl sticht hervor: Ein Markt mit 3,1 Millionen Dollar Open Interest, der 539 Millionen Dollar an einem einzigen Tag generiert, ist nicht normal. Dieses Verhältnis — Volumen, das den Open Interest um mehr als das 170-Fache übersteigt — lässt Regulierer fragen, wer auf der anderen Seite steht.

Wichtige Entitäten: Unternehmen: Kalshi, Stealth Neolab, CFTC, CME, Binance | Personen: Beni, Ico Beast