Les prix du pétrole et les rendements des bons du Trésor américain sont verrouillés dans leur relation la plus étroite depuis 1990, alimentée par les inquiétudes liées au conflit au Moyen-Orient. La corrélation entre le brut West Texas Intermediate et le rendement à 10 ans a atteint 65 % ce mois-ci, approchant le pic de 66 % enregistré lors de la première guerre du Golfe. Cette dépendance souligne comment les perspectives économiques mondiales et les principales classes d'actifs reposent sur le trafic du détroit d'Ormuz, par où transitent 20 % des exportations mondiales de pétrole.

Les chocs sur les prix de l'énergie ont forcé les investisseurs à repenser leurs approches de marché, en intégrant une inflation et des taux d'intérêt plus élevés. Les investisseurs obligataires ont déplacé leur attention des données économiques microscopiques pour agir comme des traders de pétrole. Chaque dollar supplémentaire sur un baril de WTI se traduit par près de 0,02 point de pourcentage additionnel sur le rendement à 10 ans.

Les références pétrolières ont oscillé sauvagement entre plus de 100 dollars et environ 70 dollars le baril face aux perspectives de conflit. Le rendement américain à 10 ans, référence pour des billions d'actifs, a grimpé à son plus haut niveau depuis 2007. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a récemment déclaré que l'inflation reste trop élevée, incitant les traders à parier sur de nouvelles hausses de taux.

Alors que les banques centrales luttent contre une inflation supérieure à l'objectif, les prix de l'énergie sont de plus en plus considérés comme la goutte d'eau qui fait déborder le vase. Les investisseurs affirment que les fondamentaux économiques ont pris le second siège derrière le pétrole comme moteur des prix des obligations. Si le schéma se maintient, l'évolution des rendements dépendra moins de la Fed et davantage de la situation en Iran.

Pour l'Europe, les prix du gaz en hausse ont été surveillés de près compte tenu de leur importance pour l'inflation des ménages.