Bhanu Baweja, stratège en chef chez UBS Investment Bank, soutient que le marché haussier actuel de l'or, qui a débuté en 2018, a encore de la marge pour progresser. Les deux premiers marchés haussiers de l'or (1971-1980 et 1999-2011) ont généré des gains annualisés de 46% et 18% respectivement. La phase actuelle a rapporté 19% annualisés jusqu'à présent.

Un changement clé s'est produit en février 2022 lorsque les gouvernements occidentaux ont gelé les 630 milliards de dollars de réserves de change de la Russie, amenant les gestionnaires de réserves mondiaux à s'interroger sur ce qui constitue la monnaie. Depuis, les banques centrales des marchés émergents ont augmenté leurs allocations en or de 5-7% des réserves en 2022 à 11% aujourd'hui, bien qu'encore inférieures aux 26% détenus par leurs homologues des marchés développés. Malgré une hausse de plus de 4 points de pourcentage des taux réels à 5 ans aux États-Unis entre mars 2022 et octobre 2023 — ce qui impliquait historiquement un recul de 55% de l'or — ce dernier a progressé de 7%.

Lorsque les taux réels ont ensuite baissé de moins d'un point, l'or a bondi de 110%, révélant une nouvelle asymétrie : l'or est désormais plus réactif à la baisse des taux réels et moins sensible à leur hausse. Cela rend de nombreux modèles de juste valeur obsolètes. Parmi les autres moteurs figurent la corrélation positive obligations-actions lors de l'inflation récente et l'érosion de la confiance dans les finances publiques américaines, mesurée par la hausse de la prime de terme.

Les investisseurs particuliers et institutionnels ne détiennent encore que 3% de leurs actifs financiers en or, indiquant un potentiel de croissance significatif.