Bhanu Baweja, estrategista-chefe do UBS Investment Bank, argumenta que o atual mercado em alta do ouro, que começou em 2018, ainda tem espaço para subir. Os dois primeiros mercados em alta do ouro (1971-80 e 1999-2011) renderam ganhos anualizados de 46% e 18%, respectivamente. A fase atual rendeu 19% anualizados até agora.

Uma mudança-chave ocorreu em fevereiro de 2022, quando governos ocidentais congelaram os 630 bilhões de dólares em reservas cambiais da Rússia, levando gestores de reservas globais a questionar o que constitui moeda. Desde então, bancos centrais de mercados emergentes aumentaram alocações em ouro de 5-7% das reservas em 2022 para 11% hoje, embora ainda abaixo dos 26% mantidos por pares de mercados desenvolvidos. Apesar de os rendimentos reais de cinco anos dos EUA subirem mais de 4 pontos percentuais entre março de 2022 e outubro de 2023 — o que historicamente implicava queda de 55% no ouro — o ouro subiu 7%.

Quando os rendimentos reais caíram menos de 1 ponto depois, o ouro disparou 110%, revelando uma nova assimetria: o ouro agora responde mais à queda dos rendimentos reais e é menos sensível à sua alta. Isso torna muitos modelos de valor justo obsoletos. Outros impulsionadores incluem correlação positiva entre títulos e ações durante a inflação recente e a erosão da confiança nas finanças públicas dos EUA, medida pelo prêmio de prazo em alta.

Investidores individuais e institucionais ainda detêm apenas 3% dos ativos financeiros em ouro, indicando amplo espaço para crescimento.