UBS Investment Bank首席策略师Bhanu Baweja认为，始于2018年的黄金当前牛市仍有上涨空间。前两轮黄金牛市（1971-1980年和1999-2011年）分别实现了46%和18%的年化收益。当前阶段迄今已实现19%的年化回报。2022年2月发生了一个关键转折：西方政府冻结了俄罗斯6300亿美元的外汇储备，促使全球储备管理者质疑什么构成货币。此后，新兴市场央行将黄金配置从2022年储备的5-7%提高至如今的11%，尽管仍低于发达市场同行持有的26%。尽管美国五年期实际收益率在2022年3月至2023年10月间上升了逾4个百分点——历史上这意味着黄金将下跌55%——黄金却上涨了7%。当实际收益率后来下跌不足1个百分点时，黄金飙升110%，揭示了一种新的不对称性：黄金现在对下跌的实际收益率反应更强烈，对上涨的实际收益率则不那么敏感。这使得许多公允价值模型失效。其他驱动因素包括近期通胀期间债券-股票相关性为正，以及美国公共财政信心的侵蚀，这通过上升的期限溢价来衡量。个人和机构投资者仍仅将3%的金融资产配置于黄金，表明有显著的增长空间。