يجادل بهانو باويجا، كبير الاستراتيجيين في UBS Investment Bank، بأن سوق الذهب الصاعد الحالي، الذي بدأ في عام 2018، لا يزال لديه مجال للارتفاع. فقد حقق أول سوقين صاعدين للذهب (1971-1980 و1999-2011) مكاسب سنوية مركبة بلغت 46% و18% على التوالي. وقد حقق الطور الحالي عائداً سنوياً مركباً قدره 19% حتى الآن. حدث تحول رئيسي في فبراير 2022 عندما جمدت الحكومات الغربية احتياطيات روسيا من النقد الأجنبي البالغة 630 مليار دولار، مما دفع مديري الاحتياطيات العالميين إلى التساؤل حول ما يشكل النقود. ومنذ ذلك الحين، زادت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة تخصيصات الذهب من 5-7% من الاحتياطيات في عام 2022 إلى 11% اليوم، وإن كانت لا تزال دون الـ 26% التي يحتفظ بها نظراؤهم في الأسواق المتقدمة. وعلى الرغم من ارتفاع عوائد السندات الأمريكية الحقيقية لأجل خمس سنوات بأكثر من 4 نقاط مئوية بين مارس 2022 وأكتوبر 2023 — وهو ما كان يعني تاريخياً انخفاض الذهب بنسبة 55% — فقد ارتفع الذهب بنسبة 7%. وعندما انخفضت العوائد الحقيقية لاحقاً بأقل من نقطة واحدة، قفز الذهب بنسبة 110%، كاشفاً عن عدم تناسق جديد: أصبح الذهب الآن أكثر استجابة لانخفاض العوائد الحقيقية وأقل حساسية لارتفاعها. وهذا يجعل العديد من نماذج القيمة العادلة عفا عليها الزمن. وتشمل المحركات الإضافية ارتباط السندات والأسهم الإيجابي خلال التضخم الأخير وتآكل الثقة في المالية العامة الأمريكية، ويقاس ذلك بارتفاع علاوة الأجل. ولا يزال المستثمرون الأفراد والمؤسسيون يحتفظون بنسبة 3% فقط من الأصول المالية في الذهب، مما يشير إلى مجال كبير للنمو.